¿Continúa el rally?
Buenos Aires, Argentina
16 de marzo de 2009
El índice Dow Jones Industrials ganó 600 puntos, un 9% en 4 ruedas consecutivas, lo que representó su mejor semana desde noviembre pasado. Recordemos que el índice venía de perder un 25% en dos meses y medio. Y que el índice había bajado hasta los 6.470 puntos el lunes pasado, un nivel no alcanzado en los últimos 12 años.
¿Los fundamentos? 'Se empieza' a pensar que la economía estaría cercana a tocar un piso. O ya lo habría tocado.
Sin embargo, los economistas mundiales que a fines del tercer trimestre del año pasado predecían que la economía de Estados Unidos comenzaría a reactivarse en el 2009, comprueban ahora que la probable reactivación vendría recién en 2010. En caso de que la crisis se profundice en 2009, 2010 quedará muy cercano para una reactivación y habrá que prolongar nuevamente el período. Decía Larry Summers, asesor económico de Obama, la semana pasada: "Hay una gran cantidad de cosas que están en valores de liquidación hoy. Piensen acerca del costo de la construcción en la actualidad, frente al costo de la construcción de hace dos años". "Summers: Estados Unidos está yendo de la ambición al temor"
El problema es que pueden pasar dos años más y volvernos a hacer esa comparación.
Dice el WSJ: "El jefe de la Reserva Federal, Ben Bernanke dijo esta semana [por la que pasó] que aún cuando los mercados financieros se estabilicen, no espera que la recesión termine antes del fin de este año. Varias veces durante la recesión que comenzó en diciembre de 2007, lo peor parecía haber pasado -y luego la economía empeoró".
Pero hay signos de que lo peor no ha pasado aún. El spread (o diferencia de precios) entre los bonos del Tesoro de EEUU y el retorno de los bonos corporativos de EEUU medidos por el índice Merrill Lynch High Grade Index, se mantiene alto, un 6%, lo que señala que los inversores demandan más tasa con respecto al riesgo que asumen. Riesgo que siguen viendo alto.
A los bancos que han comunicado de algún modo que obtuvieron beneficios en el primer bimestre del año, hay que avisarles que el trimestre no ha cerrado. JPMorgan dijo que los mercados de los valores respaldados por hipotecas residenciales y comerciales se han deteriorado recientemente a sus peores niveles desde la caída de Lehman. Y los analistas no descartan una caída del Dow a 5.000 o el S&P 500 a 500, según Associated Press.
"No creemos que el bear market haya terminado aún", dijo Scott Fullman, director de productos derivados de WJB Capital Group. Los activos tóxicos "necesitan o salir de los balances de los bancos, o necesitan mejorar dentro los balances de los bancos".
El factor Madoff, juega un papel importante también. Una pésima publicidad para todo aquél que invierta en mercado financieros, ya que nadie está exento de riesgos ni entregando su dinero a una institución financiera en EEUU ni a un financista.
El nuevo presidiario no ha solamente dañado a sus clientes sino a los potenciales nuevos inversores que se acercan a la bolsa de valores o aquellos que quieren seguir invirtiendo. Es una muy mala publicidad para los mercados, decíamos la semana pasada en "Madoff es mala publicidad para el mercado".
Gran parte del rally de la semana pasada fue fomentado por lo que se suele llamar en la jerga "corrida de vendidos", es decir aquellos inversores que jugaron a la baja y deben recomprar lo vendido, que ante una suba de mercado salen a cubrir posiciones pagando precios para arriba y fomentando aun más la suba. Una actitud de pánico más que inversora de largo plazo. Si bien no es sencillo diferenciar entre cobertura de posiciones vendidas o compras genuinas, operadores decían la semana pasada que entre 50 y 60% de la suba del martes pasado (6,4%) en el Dow Industrials de casi 400 puntos fue debido a esto. Los bear market rallies son movimientos engañosos. Cuando las grandes masas ya están en su mayoría dentro, y los diarios aconsejan comprar porque se viene una gran suba, es momento de vender.
Los precios del petróleo, del cobre (+19% en el año), del costo de envío marítimo de carga y de la chatarra de acero están en suba, supuestamente dos indicadores que estarían marcando un repunte de la actividad.
Citigroup ( NYSE:C ), JPMorgan ( NYSE:JPM ) y Bank of America ( NYSE:BAC ) comunicaron que han obtenido beneficios en los primeros dos meses del año.
Los consumidores en Estados Unidos si bien están recortando gastos, no están haciéndolo en la medida en que lo hacían en el pasado. Y los inventarios minoristas se han reducido tanto que se han vuelto híper sensibles a un aumento de de demanda -si se diera.
Las ventas minoristas le han dado al mercado "un poco de confianza de que sí, hay una economía real que tiene una posibilidad de mejorar", señaló Todd Clark, director de trading en Nollenberger Capital Markets al Wall Street Journal.
En cuanto al aspecto técnico puro de mercado, los volúmenes han subido a un promedio de US$ 8.000 millones de acciones transadas durante tres días de la semana pasada en el New York Stock Exchange ( NYSE ). "Los fondos de pensión, los fondos mutuales y los fondos de seguros han comenzado a comprar la semana pasada acciones que estaban a precios de liquidación, luego de largo tiempo de no hacer nada", observó el operador en el NYSE Jeffrey Frankel, presidente de la firma Stuart Frankel.
"Lo que se está tratando de hacer es revertir la psicología", dijo Robert Barbera, economista de la firma de research y trading ITG, al WSJ. "Se está tratando de hacerle creer a la gente de que piense que el vaso está medio lleno en vez de 97% vacío. Una vez que se hace eso, el entusiasmo acerca del mejoramiento de las cosas puede lograr mucho contra las dificultades."
Y Wall Street subió.
Nos reencontramos mañana,
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