¿Por qué la crisis ha impedido el desarrollo del sistema financiero latinoamericano?
¿Por qué la crisis ha impedido el desarrollo del sistema financiero latinoamericano?
Buenos Aires, 2 de febrero de 2009
La crisis financiera internacional ha tomado a Latinoamérica en un momento de fuerte crecimiento económico. Pero no solamente los países latinoamericanos estaban disfrutando de un histórico período de crecimiento, sino también sus gobiernos (al menos en la mayoría de los países de la región), se encontraban llevando adelante importantes reformas e impulsando medidas tendientes a lograr el desarrollo económico de la región y el crecimiento sostenido en el largo plazo.
Uno de los sectores clave en los que se enfocaban las reformas realizadas por los gobiernos latinoamericanos era el sistema financiero. El sistema financiero en Latinoamérica ha sido en varias oportunidades el sector originario de las crisis que debió padecer la región. Pero en esta nueva etapa, los sistemas financieros latinoamericanos se muestran mucho más sólidos que en el pasado y con mejores perspectivas de apuntalar el crecimiento de las economías de la región, transformándose de este modo en elementos que aumentan la solidez de las economías y no en elementos desestabilizadores como acostumbraban en el pasado.
Vinculado a lo anterior, me resultó de gran interés un artículo publicado recientemente en el site "América Economía", escrito por Eduardo Thomson, que recordaba las múltiples iniciativas de reforma en los sistemas financieros en Latinoamérica que han debido de suspenderse a causa de la actual crisis financiera internacional que terminara impactando en las economías de la región.
Así por ejemplo, para el caso de Colombia, Thomson recordaba la importante reforma financiera, que introduciría la posibilidad de que los fondos de pensiones pudieran ofrecer "multifondos" a sus clientes de modo tal de adecuar la oferta de fondos a la preferencia de los clientes frente al riesgo. Así, de acuerdo al nivel de riesgo los fondos tendrían distinta exposición a los mercados de renta fija y variable.
A pesar de que el proyecto de implementación de un sistema multifondos ha quedado en suspenso, ello es considerado un hecho afortunado por parte de Pedro Flecha, presidente de la Asociación de AFP de Perú, quien lo indicaba como la cauda del menor impacto de la crisis sobre la rentabilidad de los fondos de pensiones en Colombia: "Por tener un solo fondo con menor exposición a renta variable, acumularon un seis y tanto por ciento de rentabilidad".
En Chile, por su parte se ha estado trabajando en el proyecto denominado MK3 (la tercera reforma sobre el mercado de capitales), proyecto anunciado en agosto de 2008 por el ministro de Hacienda, Andrés Velasco, orientado a facilitar que inversionistas institucionales extranjeros puedan invertir en el país, aumentando la liquidez y profundidad del mercado a través de la creación de Exchange Traded Funds (ETF), la extensión de la exención del impuesto a la ganancia de capital a más inversionistas institucionales foráneos y a un mayor número de instrumentos (ya que actualmente se permite la exención impositiva en determinadas acciones). Más allá de que la crisis pueda demorar o no la aprobación de dicho proyecto por parte del Congreso (han surgido opiniones que así lo indicaban), sí demorará los beneficios que el mismo le generará al sistema financiero chileno.
En el caso de Brasil, se ha estado trabajando en una iniciativa que une esfuerzos del sector privado y público para generar reformas orientadas a profundizar los mercados de capitales. Ya en el 2002 se ha implementado una serie de reformas trascendentes para impulsar el desarrollo del mercado de capitales brasileño haciéndolo líder en la región, con la creación del Novo Mercado, revolucionando la aplicación de las buenas prácticas de gobierno corporativo en las empresas que han aumentado su transparencia lo cual les ha generado a las mismas un mayor y más barato acceso al financiamiento. Con dichas reformas se logró un significativo y constante incremento en el alistamiento de las empresas en la bolsa de valores alcanzando a 64 el número de empresas alistadas en 2007, e incrementando en más de seis veces la capitalización del mercado en el lapso de cinco años que va del 2002 al 2007.
Varias veces les he hablado de los avances que se están observando en la economía peruana. En el sistema financiero peruano también se han impulsado iniciativas tendientes a su profundización. Hacia finales del 2008, la Superintendencia de Banca y Seguros amplió las posibilidades de inversión de las AFP permitiéndoles invertir en fondos de inversión, fondos mutuos, swaps y forwards, al tiempo que se está estudiando liberar las restricciones de inversión en acciones locales dado que actualmente, las AFP pueden invertir en menos del 10% de las acciones listadas en la bolsa (el total de acciones de empresas listadas es de 330).
Pero además de las reformas en los mercados financieros nacionales, en Latinoamérica se estaba avanzando en la integración regional de los mercados de valores. Un primer intento que no había logrado llegar a buen término lo protagonizaron los mercados de valores de México y Brasil que buscaron integrar sus operatorias (no lograron ponerse de acuerdo en unificar criterios contables).
Por el mes de agosto del año pasado, en uno de mis artículos "Esta Alianza Puede Beneficiar a Perú y Colombia" les comentaba la iniciativa entre Perú y Colombia de integrar en una primera etapa sus mercados de renta variable para pasar luego a una etapa posterior de integración de sus mercados de renta fija.
Pero tanto el objetivo de la integración en los mercados de valores de Brasil y México así como en el acuerdo de integración entre Perú y Colombia, resultaban ser más ambiciosos ya que incluían la incorporación posterior de mercados de valores de otros países latinoamericanos dentro del acuerdo de integración.
Está claro que más allá de la circunstancial suspensión temporaria de algunas de las iniciativas de reforma, el sistema financiero latinoamericano está avanzando hacia un cambio radical que le brinde profundidad para financiar el crecimiento sostenible de la región. Este proceso de reforma que se ha iniciado, continuará con fuerza una vez superada la crisis.
El desarrollo del sistema financiero para los países de la región aparece como una condición necesaria para lograr un adecuado desarrollo económico de los mismos, potenciar su crecimiento y para hacerlos más resistentes a shocks externos. Está demostrada la existencia de una relación de ida y vuelta entre crecimiento económico y desarrollo del sistema financiero.
Así, no resultará extraño que luego de la crisis, los mercados de valores latinoamericanos puedan avanzar en su integración y alcanzar un crecimiento y desarrollo que los ponga a la altura de los mercados de valores más desarrollados.
