¿Vamos hacia un sistema financiero internacional más ineficiente?
¿Vamos hacia un sistema financiero internacional más ineficiente?
Buenos Aires, Argentina
22 de enero de 2009
La crisis financiera internacional nos ha dejado una clara lección: el sistema financiero internacional no era todo lo sólido y eficiente que aparentaba ser y aquellas entidades que se mostraban como las más sólidas demostraron que "no todo lo que brilla es oro". La falta de una regulación y supervisión efectiva llevaron a una toma de posiciones de riesgo excesivas e irresponsables.
Para los especialistas en la materia, si bien las crisis en los sistemas financieros no resultan para nada agradables por su impacto sobre la economía real, tienen un aspecto positivo que es "limpiar" a los mismos de aquellas entidades ineficientes y frágiles. Es así que a las crisis en los mercados financieros sobreviven las entidades que han sabido manejar de una mejor manera los diferentes riesgos y han demostrado ser eficientes, produciendo el resurgimiento de un sistema financiero más sólido y con mayor experiencia para evitar que se sucedan problemas en el mismo.
La situación del sistema financiero internacional es frágil. Para el economista estadounidense que predijo la crisis subprime, Nouriel Roubini, en el caso del sistema financiero estadounidense: "Los problemas del Citi, del Bank of America y otros sugieren que el sistema está en bancarrota".
Roubini advertía que: "(si las proyecciones) son ciertas, eso significa que el sistema bancario estadounidense es efectivamente insolvente, porque comenzó con un capital de US$ 1,4 billones. Es una crisis bancaria sistémica".
Probablemente lo afirmado por Roubini sea cierto y ello preocupa en términos de las perspectivas de recuperación de la economía de los EE.UU. Pero quizás el sistema bancario estadounidense no sea el único que se encuentre en bancarrota. También podríamos encontrar situaciones similares en Europa (¿Inglaterra?, ¿Alemania?).
Pero el evitar una crisis bancaria sistémica quizás pueda implicar resolver un problema generando uno nuevo a futuro. Esta crisis que está afectando a la economía mundial está observando una resolución que puede llevarnos a un resultado diferente a posteriori en comparación con crisis anteriores. Es que la actual crisis ha golpeado a entidades financieras de gran tamaño cuyo riesgo de caída ha puesto en riesgo a todo el sistema financiero nacional e internacional. Es por este motivo que los gobiernos han intervenido para apoyar a estas entidades recapitalizándolas.
No existen mayores discusiones acerca de la necesidad de las economías por recomponer la salud de sus sistemas financieros para que los mismos reactiven el circuito crediticio, sumamente necesario para sacar a las economías de la situación recesiva en la que se encuentran.
Es por este motivo que no reparan en salvatajes para, en primer lugar, evitar como mencionara, la caída de las entidades financieras y por otra parte, ponerlas en condiciones para que puedan comenzar a reactivar el circuito crediticio.
Si bien los salvatajes han evitado males mayores en el sistema financiero, los mismos han sido también muy criticados no solamente por el enorme costo fiscal que han significado ni por lo injusto que representa el salvar a entidades que han tenido un comportamiento irresponsable.
Otra de las críticas que han recibido las recapitalizaciones de las entidades en problemas se vincula a cuestiones de competencia. Mediante las recapitalizaciones, entidades financieras que han demostrado falencias en el manejo de los riesgos pueden llegar a reposicionarse de manera tal de llegar a estar en mejores condiciones competitivas que aquellas entidades que han mantenido un comportamiento responsable.
En este sentido, el ministro de Economía y Hacienda español, Pedro Solbes decía al respecto del impacto negativo que las recapitalizaciones tienen sobre la banca española: "La banca española no ha tenido ninguna recapitalización, cumple sus obligaciones en términos de solvencia perfectamente con su ratio de capital correspondiente, pero estaba muy confortablemente posicionada frente a otros que no se encontraban en esas circunstancias. En la medida en que a otros se les ha mejorado la situación con recapitalizaciones, está en una posición menos cómoda que estaba".
Tanto los Estados Unidos como varios países europeos entre los que se encuentran Alemania, Francia y Gran Bretaña, han realizado capitalizaciones a entidades financieras nacionales (varias de ellas con operatoria a nivel mundial). Si bien con dichas capitalizaciones estos países evitaron un colapso de sus sistemas financieros, han generado una serie de ineficiencias a futuro.
En primer lugar, este antecedente si no es enfrentado con una regulación y supervisión más dura e integral, generará episodios de riesgo moral y selección adversa que pueden derivar en una nueva crisis. Además, estas recapitalizaciones les permitirán a entidades que han demostrado no ser responsables en el manejo de los riesgos, mantener una participación significativa en los mercados (e incluso puede permitirles ganar más participación), no solamente nacionales sino también, internacionales, lo cual puede generar un funcionamiento ineficiente del sistema financiero en tanto y en cuanto estas entidades no corrijan su comportamiento (de hecho, tendrán un sesgo a no hacerlo).
La intervención de los gobiernos en las entidades financieras, puede obligar a las mismas a un comportamiento subóptimo en lo relacionado a su función de intermediación.
Otro aspecto negativo es que estas entidades recapitalizadas cuentan con una mala reputación difícil de revertir. Los mercados tienen memoria y cualquier situación de incertidumbre puede ponerlas nuevamente en riesgo a éstas y al sistema financiero en su conjunto.
Probablemente, la fragilidad de estas entidades financieras recapitalizadas no desaparezca en el corto plazo ya que difícilmente las recapitalizaciones puedan sanear por completo sus balances. De hecho, aún no se ha podido determinar el volumen de activos tóxicos que las mismas tienen. Es por ello que estas entidades seguirán siendo por un tiempo vulnerables a situaciones de estrés.
Hasta el momento, la crisis nos muestra que las recapitalizaciones evitaron el colapso del sistema financiero internacional pero aún no han logrado el objetivo de reactivar el circuito crediticio necesario para sacar a las economías de la situación de recesión. No hay grandes expectativas de que el sistema financiero internacional pueda comenzar a generar financiamiento en el corto plazo a pesar de las políticas monetarias laxas que buscan facilitar el fondeo de las entidades. El tiempo dirá si las potenciales ineficiencias que se han generado en el sistema financiero internacional con los salvatajes producen mayores costos que aquellos que ha intentado evitar.
