Categoría: dólar
20 Octubre 2009
20 Octubre 2009
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Como si fuera una sentencia de muerte, parece que el dólar se encuentra al igual que muchos condenados en los EEUU en el corredor de la muerte como divisa líder mundial. El reinado del dólar está acabado según la visión (y el comportamiento), de los especialistas y del resto de los gobiernos. Sin embargo, todavía existen quienes apuestan a que ello no sea así. Por lo pronto, en estos momentos el dólar se mueve por su nivel más bajo de los últimos 14 meses frente al euro y probablemente le represente a ud. una buena noticia si es que vive en Europa y desea tomarse unas vacaciones en los EEUU.
David Wessel, reproducía en el Wall Street Journal, la confianza del Tesoro estadounidense sobre las posibilidades de que el dólar mantenga su liderazgo y fortaleza: "Mientras los EEUU mantengan políticas macroeconómicas sanas y profundas, liquidez y profundidad en los mercados financieros, el dólar continuará siendo la principal moneda de reserva". Por el momento, las políticas macroeconómicas de los EEUU no son lo sanas que se podían esperar, por lo que si las mismas no observan un giro drástico, se deberán abandonar las esperanzas de sostenimiento del liderazgo del dólar como moneda de reserva global.
Contra los que confían en la continuidad del liderazgo del dólar, otros como Fred Bergsten, quien fuera asesor durante la presidencia de Carter, son contundentes al calificar que el dólar tiene los días contados y que dejará de ser la moneda de reserva global.
A pesar de la creencia extendida sobre la continuidad del debilitamiento del dólar frente a las principales divisas, Mark Gongloff del Wall Street Journal cree que por el momento, nadie tiene la respuesta a la pregunta acerca del valor del dólar. Por más apuestas que se realicen, no existe una noción de qué valor debería tener en relación a las principales divisas.
Es que los fundamentalistas que apoyan su análisis del valor del dólar en una amplia cantidad de variables no se ponen de acuerdo. Los numerosos indicadores a los que echan mano para evaluar el valor de la moneda estadounidense, alcanzan conclusiones distintas lo cual genera un poco de desconcierto. No se puede elegir uno en concreto ya que todos tienen debilidades.
¿Qué determina el valor del dólar? En una respuesta simple y concreta, la fortaleza de la economía estadounidense es lo que determina su valor. Yendo al detalle, deberíamos ver cómo se comportan las principales variables económicas tales como la balanza comercial y la cuenta corriente, el gasto fiscal y el déficit público, las tasas de interés, la tasa de inflación y el crecimiento de la economía tanto real como potencial.
-----La economía y los mercados van de la mano-----
El dólar está colapsando, y con él de la mano viene la suba en commodities. ¿Cuáles son las causas de la baja del dólar y cómo podemos predecir este movimiento para ganar en los mercados? Hay que comprender nociones básicas de economía y su interrelación con los mercados financieros. El curso Economía básica para inversores, acerca los elementos para comprender el funcionamiento de las economías y anticipar sus tendencias. Para suscribirse al curso, puede escribirnos a info@latinforme.com o hacer click aquí.
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Mientras el modelo que utiliza la OCDE para evaluar el valor que deberían tener las divisas, dice que el dólar está subvaluado frente al euro, otras estimaciones dan cuenta de lo contrario. La mayoría de los indicadores que utilizan los economistas señalan que el dólar está sobrevaluado frente al yuan, pero algunos muestran que es demasiado barato frente al euro. Incluso el índice del dólar de Intercontinental Exchange, que mide su desempeño contra una canasta de seis de las principales divisas del mundo donde predomina el euro, muestra las expectativas de un dólar más débil a futuro y descendió la semana pasada a 75,48, su mínimo de los últimos 14 meses y no muy distante de su mínimo histórico de 71,33 correspondiente a abril de 2008.
Mirando algunas de las principales variables económicas de los EEUU nos encontramos con tasas de interés en mínimos históricos, un déficit fiscal que ha sido récord histórico, un déficit en cuenta corriente difícil de revertir y una economía que seguirá débil más tiempo del deseado. Desde el punto de vista de las variables económicas, no existen demasiados argumentos de los que se pueda sostener el dólar para recuperar valor.
En su peor momento, los gobiernos y los inversores le dan la espalda al dólar. El billete verde ha perdido su atractivo como refugio seguro ahora que los inversionistas dejan de lado su aversión al riesgo y salen en busca de alternativas más rentables. Barclays Capital difundió un dato que no se puede dejar pasar: entre los meses de abril y junio, los bancos centrales de todo el mundo acumularon más de la mitad de sus reservas en euros, por primera vez en un período de alta demanda, siendo también la primera vez que la cuota de dólares comprados baja al 37%.
Según el Banco Internacional de Pagos de Basilea (BIS), el dólar representaba el 62,8% de las reservas mundiales al cierre del primer semestre, cifra inferior a la de finales de 2008 cuando explicaba el 64% del total de reservas. Pablo Guijarro, de AFI graficaba lo que está sucediendo: "Se trata de una tendencia que se viene arrastrando desde hace 10 años".
Para algunas economías, el separarse del dólar se vincula a evitar que el estar atado a una moneda ahora débil les siga generando daños. Paul Gamble, director de investigaciones del banco saudí Jadwa Investment, alerta sobre las consecuencias negativas para las economías del Golfo: "Una caída persistente del dólar puede finalmente dar lugar a más inflación, un fenómeno que será exacerbado por el alza de las materias primas que sirven de valor refugio ante un dólar debilitado". Es por este motivo que se sigue evaluando, lógicamente en secreto (ya que podría implicar un nuevo impacto negativo sobre el dólar que afecte las reservas de estos países y su estabilidad), la posibilidad de despedirse de la dependencia directa del billete verde, situación seguida con atención y entusiasmo por China dado el enorme volumen de sus relaciones comerciales con los países del Golfo.
Que el dólar se seguirá debilitando es para Guijarro, un hecho como así también su gradualidad: "Pero aun así, y a pesar de todas las presiones, la pérdida de protagonismo es y va a seguir siendo muy gradual". Lamentablemente no veo que se pueda sostener esta gradualidad que se viene observando y que predice, se mantendrá, Guijarro. Cada vez son más los factores que atentan contra la sostenibilidad del dólar. Y para colmo de males, la ausencia de cooperación internacional está agravando la situación.
El oro por su parte, es el reflejo de la situación por la que atraviesa el dólar estadounidense. El incremento en su cotización responde a la debilidad de dólar. En estos tiempos en que todos buscan la forma de desligarse del dólar, el oro puede aparecer como un gran negocio. En este sentido, las miradas están puestas a lo que pueda hacer China. La economía china posee más del 29% de las reservas mundiales en divisas y sólo un 2% de ellas están en oro. El margen para que el gobierno chino ordene compras de oro es amplio y las perspectivas de revalorización para el metal precioso son muy elevadas.
¿Se puede pensar en la recuperación del dólar? Es una pregunta que, a pesar de algunas variables económicas que muestran algún signo de esperanza, sigue siendo negativa.
Horacio Pozzo
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11 Julio 2009
10 Julio 2009
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Otra vez ponemos al dólar en el centro del debate. La polémica en torno a su posible continuidad hacia la baja en un mediano a largo plazo frente a las principales monedas, se mantiene en el centro del debate. Por lo pronto, la recuperación del apetito por el riesgo lo ha llevado a debilitarse frente al euro y a ubicarse en el cierre de ayer en US$ 1,4025 por unidad de moneda europea. ¿Será conveniente apostar contra el dólar en el mediano plazo?
La aversión al riesgo que los inversores han experimentado en los momentos más tensos de la crisis financiera internacional ha sido sin dudas el principal aliado de la moneda estadounidense. Este comportamiento del inversor global ha sido una clara señal de que aún se confía en el dólar como moneda fuerte.
Esta situación de un dólar fortaleciéndose en un escenario de crisis profunda originada por el propio sistema financiero estadounidense en una economía de terribles déficits fiscal y externo en continuo crecimiento que se ha vivido durante el año pasado, ha representado un hecho por demás contradictorio. No abundaron las explicaciones lógicas de por qué los inversores confiaban en ese momento (y ahora también) en la moneda de un país que estaba virtualmente al borde del precipicio. Ciertamente no parece una decisión racional.
La confianza que ha generado durante décadas el dólar, sin dudas se ha mantenido a pesar de todo, en este período crítico. Quizás también estuvo implícito el querer evitar su caída para no colapsar junto a él dada la alta exposición que el mundo tiene frente a la moneda estadounidense. Sin embargo, esta confianza se ha comenzado a debilitar y ya se han observado las primeras "traiciones", las cuales se repiten cada vez con mayor frecuencia y seguirán en aumento haciendo cada vez más incierto el futuro del dólar.
Al dólar hay que mirarlo hoy por hoy bajo dos perspectivas: la de corto y la de largo plazo. En el corto plazo, el dólar tiene argumentos para evitar seguir debilitándose. La alta exposición de las reservas internacionales de las economías desarrolladas y emergentes a los activos denominados en moneda estadounidense, es uno de los elementos que frena una caída más brusca de la moneda americana. La falta de una divisa global que la reemplace también juega a favor del dólar. Y la alternativa de una canasta de monedas aún no está bien definida y hace dudar a los Bancos Centrales.
En el largo plazo, la decisión está tomada. El dólar ha perdido su reinado y probablemente no se tengan tan en cuenta los fundamentos económicos para ello. Claro que los fundamentos macroeconómicos importan y serán tenidos en cuenta en la valoración de la moneda norteamericana aunque su demanda se reducirá en función de la demanda por parte de las economías, de otras monedas como reservas internacionales.
La competencia de las monedas alternativas será mayor. El euro peleará por una mayor participación global aunque será clave la capacidad del BCE de actuar al modo que lo hace la Fed en la conducción del valor del dólar. Pero la lógica obsesión del BCE por la inflación, le quita capacidad de reacción como para administrar una divisa que pretende pelearle el liderazgo al dólar. Otras divisas se han anotado en la competencia. China quiere imponer al yuan como moneda internacional, aunque su poca liquidez y el nivel de intervención que padece, hacen que deba esperar bastante tiempo y realizar grandes esfuerzos para lograr su objetivo.
En la cumbre del G8, el dólar estuvo en el centro del debate. Antes de la cumbre, Arkady Dvorkovich, asesor económico del Kremlin, había anticipado: "China y Rusia plantearán su postura de que el sistema cambiario global necesita la creación de varias monedas de reserva regionales, que luego podrían convertirse en internacionales". China tiene alrededor del 70% de sus reservas en dólares.
Según Reuters, durante la reunión del G8, el consejero estatal chino, Dai Bingguo, hizo un llamamiento a que el mundo diversifique el sistema de reservas y apunte a tipos de cambio relativamente estables, en lo que representa un claro ataque a la moneda estadounidense.
Todo el contexto atenta contra el dólar. ¿Seguirá debilitádose en el mediano a largo plazo? Obama se había comprometido a sostener su valor. La fortaleza de la moneda es parte de la estrategia económica del gobierno estadounidense. La cuestión pasa por saber cuánto esfuerzo estará dispuesto a hacer Obama por lograr este objetivo y cuánto podrá soportar la tentación que puede generarle un dólar débil, beneficioso para la competitividad de la economía estadounidense.
Los inversores ya están haciendo sus apuestas contra el dólar. Axel Merk, administrador de los fondos Merk Hard Currency (MERKX) y Asian Currency (MEAFX) Funds, reconoció en "The Wall Street Journal" que está tomando posiciones largas contra el dólar porque ve un debilitamiento futuro de la divisa norteamericana. El primero de estos fondos se compone en un 24% de liquidez en euros, 17% en coronas noruegas (incentivado por los ingresos que el país percibe por sus exportaciones de petróleo), alrededor de 35% en commodities relacionados a las monedas de Australia, Nueva Zelanda Canadá, y un 14% en oro.
Otra gran apuesta que existe en el mercado es por la inevitable apreciación que tendrá el yuan en cuanto el gobierno chino ceda ante las presiones, principalmente de los EEUU para que la moneda se fortalezca frente al dólar. Esta apuesta por el yuan se realiza a través de coberturas de tipo de cambio lo cual se hace a través apuestas con grandes bancos en la dirección en que se comporta el yuan.
El mundo sabe que en el corto plazo no puede soltarle la mano al dólar por dos motivos. El primero es el gran compromiso de las inversiones de las reservas internacionales de los países en activos denominados en dólares. El segundo motivo es que el dólar está sirviendo de dique de contención ante el aumento de la incertidumbre en los mercados. Si el dólar, que es uno de los pocos refugios confiables para el inversor, cae, entonces la crisis puede alcanzar dimensiones inmensurables.
En el mediano y largo plazo, sin embargo, el dólar ya ha perdido su liderazgo mundial que se traduce en una menor demanda global de activos denominados en dicha moneda, lo cual irá debilitándolo frente a la imposibilidad de EEUU de sostenerlo.
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10 Junio 2009
10 Junio 2009
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Cuando aún la crisis está lejos de llegar a su final, más allá de los primeros signos esperanzadores, el precio del petróleo ha recorrido una trayectoria ascendente en el último tiempo que le permitió recuperar una buena proporción de su valor. En mayo el precio del petróleo subió más del 26% y acumula en el año un alza superior al 50% ¿Tiene fundamentos sólidos para seguir subiendo? Ciertamente el poder predecir, con un tolerable nivel de aproximación, la evolución del precio del barril de petróleo para lo que queda del año, es una misión muy dura. Creo que más difícil que predecir cómo evolucionarán las variables económicas que inciden sobre la cotización del crudo, lo es aventurar cómo evolucionará el contexto político internacional. Irán continúa amenazante, y Al Qaeda está pensando en entrar en acción
------- Adelanto Especial -------
***¿Dónde está China invirtiendo su dinero ahora? En una alianza estratégica con una empresa sudamericana que les reportará a ambos fuertes ventajas a corto, mediano y largo plazo. ¿Cuál es esa empresa? Ya pronto se lo revelaremos. Esté atento a los próximos avances en LATINFORME DIARIO, donde detallaremos la próxima oferta lanzamiento del reporte en que anunciaremos el nombre de esta empresa y otras que se beneficiarán con el gigante asiático. Pero no son promesas chinas ni argentinas. Esta alianza ya está en marcha y esta empresa ha encontrado justo lo que estaba necesitando para impulsar fuertemente su producción. Hay que invertir ya en esta compañía antes de que la noticia sea ampliamente conocida.***
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En el día de ayer y por primera vez en siete meses, el precio del barril de petróleo superó los US$ 70. Depende cómo se quiera mirar este vaso, los optimistas reconocerán que el precio del petróleo ha experimentado una interesante e inesperada recuperación en lo que va del año. Muchos, entre los que me incluyo, ciertamente no esperábamos que la cotización del barril de petróleo superara lo US$ 60 hacia mediados de este año. Para aquellos que aún anhelan mejores tiempos del precio del crudo, aún lo deberán ver bastante lejos de sus máximos.
A la hora de encontrarle una explicación, en el mercado se apuntaba a debilitamiento de la moneda de los EEUU y por las expectativas de otro declive de los inventarios norteamericanos, dado que se ha corregido al alza la demanda de crudo en el presente año.
Cuando hablaba con Paola sobre el tema, ella apuntaba principalmente hacia el lado de movimientos especulativos: "Hay exceso de stocks de petróleo que se ven aumentados por la recesión que le quita volumen a la demanda, por eso el precio responde a movimientos especulativos. Ello responde a un cambio en las expectativas ante la posibilidad de que la recesión haya tocado su piso. Además está entrando mucho dinero hacia fondos de inversión y hedge funds en futuros e índices petroleros desde hace unos meses", me decía.
Ciertamente, el cambio en las expectativas de los inversores que se están animando a tomar riesgos, está provocando movimientos inesperados en los precios de numerosos activos de los que escapaban cuando reinaba la incertidumbre. Así estamos viendo cómo las bolsas mundiales han estado recuperando valor, incluso en los mercados emergentes, y cómo el euro y la libra esterlina se fortalecieron con fuerza frente al dólar a pesar de que no existe aval para tal cosa desde el punto de vista de sus fundamentos macroeconómicos. Y este retorno de la apetencia por el riesgo, como me comentaba Paola, también benefició al petróleo. Quienes apuestan por la recuperación económica ya han anticipado la tendencia alcista del precio del crudo.
Mike Wittner, director mundial de investigación petroleras de Société Generale apoya la teoría del componente especulativo pero por el lado inflacionario: "Los precios del petróleo han sido impulsados recientemente más por factores fuera de los fundamentos que por los fundamentos, y este factor que no tiene que ver con los fundamentos (de la inflación de cinco años), parece que va a acompañarnos por un tiempo".
Para Phil Flynn, analista de Alaron Trading de Chicago, el foco está puesto en la demanda: "Los datos de la Administración de Información de Energía (EIA) que muestran que ha elevado su pronóstico sobre la demanda de petróleo mundial y de Estados Unidos por primera vez desde septiembre son un signo de que las cosas están estabilizándose por el lado de la demanda".
En lo inmediato, también existen otros factores puntuales que inciden sobre la cotización del petróleo. Factores tales como demoras en tareas de mantenimiento en refinerías que afectan a la producción en los EEUU o, como el advenimiento de la denominada "driving season" en EEUU, que es la época de mayor demanda de gasolina del año en el país americano (ello se comenzará a sentir entre mediado y fines de junio).
Aquí vale la pena hacer la siguiente reflexión acerca de la evolución del precio del petróleo: se puede decir que algunas de las expectativas que han impulsado al alza la cotización del barril de crudo, puedan no concretarse paradójicamente por el alza en el precio del petróleo. El fuerte incremento en el precio del barril de crudo probablemente tenga un impacto inflacionario en las economías lo cual limite la reactivación económica (ello más allá de lo que decidan los Bancos Centrales con sus tasas de interés que se encuentran excesivamente bajas).
Volviendo a lo que nos interesa aventurar: ¿Cómo evolucionará el precio del petróleo hacia finales de año?
Como para tener alguna opinión, de los diferentes medios que he leído, encontré que la mayoría de los analistas coinciden en que el crudo seguirá encareciéndose progresivamente hasta llegar a situarse entre US$ 75 y US$ 80, el barril. En ello incidirían los recortes aprobados y aplicados por la OPEP, y por los primeros indicios de recuperación económica, según se afirma en el mercado.
Para Lawrence Eagles, director mundial de materias primas de JP Morgan, la evolución del petróleo dependerá de lo que ocurra en términos de recuperación económica: "Si los pronósticos económicos son correctos, y estamos saliendo de la recesión, el camino del petróleo será más bien al alza".
Particularmente creo que aún no hay indicios tan sólidos para asegurar que la recuperación económica se produzca en el presente año. No se han evaluado en las proyecciones el posible impacto del alza actual del precio del crudo sobre las perspectivas de recuperación económica. Tampoco se ha analizado demasiado cómo seguirá la cotización del dólar en relación a las principales divisas.
No le veo por el momento, mayores probabilidades de que la cotización del crudo siga comportándose al alza más allá de su nivel actual, apoyado en fundamentos económicos.
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1 Junio 2009
1 Junio 2009
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Todavía se encuentra lejos de los máximos que supo alcanzar hacia el mes de abril de 2008. Sin embargo, el euro viene recuperando valor en los últimos meses frente al dólar, lo cual hace surgir inevitablemente la pregunta ¿Hasta dónde puede llegar el euro?
Desde principios de marzo, Paola venía recomendando comprar euros, casi en el piso de la baja de diciembre 2008- inicios marzo de 2009 y lo podemos comprobar en este artículo "A comprar euros antes que Wall Street"
Cuando Paola hizo esta recomendación, el euro cotizaba a US$ 1,2792. El euro cotiza esta mañana en US$ 1,4235. Quienes hicieron caso a este consejo, en poco más de dos meses y medio, han podido disfrutar de una ganancia de alrededor de un 11,30% con una simple operación de divisas.
------- Adelanto Especial -------
***¿Dónde está China invirtiendo su dinero ahora? En una alianza estratégica con una empresa sudamericana que les reportará a ambos fuertes ventajas a corto, mediano y largo plazo. ¿Cuál es esa empresa? Ya pronto se lo revelaremos. Esté atento a los próximos avances en LATINFORME DIARIO, donde detallaremos la próxima oferta lanzamiento del reporte en que anunciaremos el nombre de esta empresa y otras que se beneficiarán con el gigante asiático. Pero no son promesas chinas ni argentinas. Esta alianza ya está en marcha y esta empresa ha encontrado justo lo que estaba necesitando para impulsar fuertemente su producción. Hay que invertir ya en esta compañía antes de que la noticia sea ampliamente conocida.***
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Si bien estamos viendo un comportamiento tendencial ascendente inicios de marzo, vale decir que el euro se encuentra en un nivel no muy lejano al que observaba hacia principios de año. La cotización de la divisa de la eurozona iniciaba el 2009 a US$ 1,3937. En la jornada del viernes pasado, la moneda europea cerraba a US$ 1,4138.
En este sube y baja en el que se ha conducido el euro frente al dólar desde hace unos meses, interesa descifrar si podrá mantener la tendencia actual para alcanzar sus máximos. Recordemos que en su mejor momento, el euro llegó a cotizar a US$ 1,6036 en el intradiario.
Para poder develar este interrogante, más allá de lo que nos puedan decir las gráficas, uno puede mirar las variables macroeconómicas fundamentales tanto de la economía estadounidense como de la economía de la eurozona. Estas variables, entre las que se pueden mencionar, el balance fiscal y la política monetaria, nos dan una perspectiva de la fortaleza relativa de la economía.
Para aquellos que no están muy entrenados en lo que al análisis fundamental se refiere, les ayudará saber que cuanto más débil se encuentra una economía, más difícil le resulta sostener el valor de su moneda y es por ello que se puede esperar que la misma se debilite en relación al resto de las monedas. Claro que esto no es una ciencia exacta y dicho resultado esperado puede demorar más de la cuenta en producirse por la intervención de otros factores que afectan a las fuerzas de la oferta y la demanda en los mercados de divisas. Un claro ejemplo de ello lo ha observado el dólar estadounidense, cuya economía ha experimentado un gran déficit gemelo (de balanza fiscal y de cuenta corriente), financiado en una alta proporción por China. La fuerte demanda de activos denominados en dólares por parte de la economía china resultó ser el elemento clave en sostener el valor de la moneda norteamericana que de otra manera hubiera perdido con fuerza su valor.
Cuando consideramos estas cuestiones del análisis fundamental, encontramos que tanto en materia de política monetaria como en la cuestión fiscal, la eurozona se muestra más disciplinada que la economía estadounidense.
Mientras la Reserva Federal de los Estados Unidos, tiene mayor flexibilidad en aceptar mantener las tasas bajas por más tiempo hasta que se recupere la economía, a pesar de los múltiples riesgos que ello implica, el Banco Central Europeo, siente un cosquilleo insoportable por volver a retomar la senda de alza de tasas sin importarle demasiado las consecuencias en términos de producto. Se puede decir que el BCE está a la espera de una excusa adecuada para poder volver a subir las tasas.
En materia fiscal, si bien tanto los EEUU como la Eurozona se encuentran atravesando
altos déficits dada la necesidad de atenuar los efectos de la crisis sobre el crecimiento económico, en primer lugar, el déficit de los EEUU es claramente superior al observado en la eurozona (en los EEUU alcanzó al 12% del PBI y para el próximo ejercicio se mantendrá por encima del 8% del PBI). Por otra parte la eurozona tiene por el Tratado de Maastricht, que cumplir con un objetivo fiscal (el déficit fiscal no debe superar al 3% del PBI), que si bien ha sido superado en varios países del bloque en este período de crisis, representa un parámetro disciplinador el cual se debe cumplir de la manera más estrictamente posible.
El déficit comercial de la economía estadounidense si bien ha experimentado una leve reducción producto de la fuerte desaceleración económica, se mantiene en niveles elevados. En 2007 y 2008, el déficit de cuenta corriente estadounidense se ubicó en el 5,3% y 4,7% del Producto Bruto Interno (PBI), respectivamente. La zona del euro si bien ha observado déficits en 2007 y 2008 (0,2% y 0,4%, respectivamente), dicho nivel es claramente inferior que el observado en la economía estadounidense.
Una mejor perspectiva observa ésta última en términos de crecimiento ya que ha crecido con más fuerza que la eurozona durante 2008 (1,1% versus 0,8%) y tiene mejores perspectivas para 2009 y 2010 (-2,2% y 1,6% de crecimiento versus -3,0% y 0,6% para la eurozona, según Latinfocus).
Para resumir, la mayor parte de las variables macroeconómicas fundamentales estarían indicando una perspectiva de fortalecimiento relativo del euro frente al dólar. Situación que no es del agrado ni del gobierno de Obama ni de los países que conforman la eurozona, que necesitan del sector externo para recuperar lo más rápidamente posible la senda del crecimiento.
¿Debemos esperar entonces que el euro continúe con su tendencia ascendente para volver a sus niveles máximos del 2008? En principio existe margen para pensar que sí, aunque no necesariamente ello deba producirse en el corto plazo. Este comportamiento ascendente del euro frente al dólar puede demandar varios meses o quizás más que eso.
A pesar de esto, la intención de Obama por contar con un dólar fuerte y la intención de los países de la eurozona de que el euro no experimente una excesiva apreciación, más la fuerza que pueda hacer la economía china en mantener una fuerte demanda de dólares para sostener su valor, pueden evitar que se concreten las perspectivas de fortalecimiento relativo del euro.
Por otra parte, el gobierno estadounidense está desarrollando un plan de reforma fiscal tendiente a reducir su elevado déficit. Además, es prioridad para Obama recomponer la competitividad de la economía, para apuntalar su senda de crecimiento. El éxito de esta política económica puede devolverle la fortaleza perdida al dólar ¿Lo logrará? Por las dudas de que no logre este resultado, y si el euro nos tienta, es bueno recordar la recomendación de Paola y recurrir al ETF CurrencyShares Euro Trust (NYSE:FXE) que sigue la evolución del euro.
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22 Mayo 2009
22 Mayo 2009
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Ayer tuve el gusto de participar de un seminario que organizó Infobae y en el que disertaron economistas destacados de la Argentina como lo son Broda, González Fraga, Melconián y Ferreres. Y como muy pocas veces he visto, me sorprendió la gran coincidencia de opinión existente entre ellos acerca del diagnóstico de situación y perspectivas de la economía argentina.
Probablemente algún lector desprevenido, que no esté demasiado al tanto de la situación económica de la Argentina, piense que si existió tanta coincidencia de opinión sobre las perspectivas de la economía argentina, debiera ser porque en la misma no existe demasiada incertidumbre a futuro. Pero lamentablemente ése no era el motivo, sino todo lo contrario, ninguno de ellos tenía demasiada dudas sobre que Argentina está en serios problemas y deberá enfrentar un panorama muy duro (de hecho, ya lo está enfrentando), que puede llevarla a una nueva crisis y un nuevo default.
Si hay algo que me ha quedado más que claro de esta disertación, es que la visión de los economistas y del mercado sobre la realidad argentina dista muchísimo de la que observa el gobierno argentino. Afortunadamente no había ningún funcionario (por lo menos, no lo noté), en el encuentro porque se hubiera ido muy ofuscado por el terrible diagnóstico de situación que presentaban estos economistas.
También está claro (aunque es cierto que no tenía antes demasiadas dudas), como dice Melconián, que Argentina no puede seguir con su política económica en piloto automático. Rememorando una vieja propaganda política del ex presidente Carlos Saúl Menem, en Argentina es tiempo de arremangarse y de poner manos a la obra para enfrentar los graves problemas que la afectan.
Como las siete plagas que azotaron a Egipto en la época de esclavitud del pueblo de Israel, la fuga de capitales, mayores necesidades de financiamiento por achicamiento del superávit fiscal y la reducción del excedente externo, se unen para poner a prueba al dólar en Argentina.
Una observación muy interesante hecha por Melconian se relaciona con las importaciones, las cuales se desplomaron producto del brusco estancamiento de la economía argentina. En relación a ello, Melconian advertía sobre lo que ocurrirá con las mismas en cuanto la economía comience a recuperarse. Probablemente observemos un rápido crecimiento en el volumen de importaciones que se reflejará en el deterioro de las cuentas externas.
Esta caída brusca en el volumen de importaciones, indica que algo está ocurriendo con la economía argentina. Y fue Broda el encargado de develar ese ‘algo' que le está sucediendo: Argentina ya está en recesión.
Ya les había comentado acerca de mi proyección del dólar en Argentina hacia finales de año en niveles de $4. Consideraba inoportuno pensar en un valor superior por los riesgos inflacionarios que ello conllevaría. Sin embargo, la proyección promedio del dólar hecha por estos economistas, indicaba un tipo de cambio a $ 4,40, con estimaciones extremas de $ 4,80. El problema que trae aparejado considerar un tipo de cambio en niveles tan elevados en relación a los actuales, es que ello implica un riesgo de mayor tasa de inflación, dado que la devaluación cambiaria se trasladaría al menos en parte a precios internos (porque el productor que sigue recibiendo una cierta cantidad de dólares en el exterior, pretenderá aplicar el mismo precio en el mercado local).
Lo anterior implica también que la Argentina necesita recursos que debe generar a través de una disciplina fiscal que a lo largo de toda la gestión de los Kirchner, ha demostrado no tener, y del aporte de los organismos internacionales, ante los mercados financieros cerrados para la Argentina.
Pero como plantean tanto Melconian como Ferreres, la alternativa para la Argentina es el viejo y conocido FMI, que no va a negar su ayuda al país, pero lo hará bajo ciertas condiciones.
¿Estará el país dispuesto a pagar el precio que le impone el FMI por asistirlo financieramente? Dicho precio consiste en transparentar las estadísticas del INDEC, lo cual implica mayores desembolsos de dinero en concepto de pagos de servicios de la deuda ajustada por inflación. También implica acordar con aquellos tenedores de bonos en default que no aceptaron en su momento el canje de la deuda, lo cual puede implicar mayores erogaciones en el corto plazo en concepto de pagos de capital y servicios de la deuda. También implica recordar la promesa que se le hizo al Club de París y negociar el repago de la deuda (más dólares para hacer frente a esta obligación). Y por supuesto, algunas condiciones más de las que suele imponer el FMI como lo es una mayor disciplina fiscal.
Sinceramente, creo que mal no le vendría al país un acuerdo con el FMI que le imponga esta serie de condiciones de modo tal de que Argentina comience a recomponer sus relaciones internacionales y la salud de su economía. Pero la situación de fragilidad en la que se encuentra, hace difícil pensar que esté en condiciones de asumir tanto peso. Para que al gobierno argentino le resulte conveniente intentar un acercamiento con el FMI, sin dudas la ayuda ofrecida debería ser importante.
La disyuntiva que enfrenta el gobierno de volver a depender del FMI cada vez encuentra menos margen ya que las fuentes de recursos adicionales de las que se valió el gobierno, se están agotando rápidamente. Es el FMI o el abismo, piensan algunos. Otros, como se planteó dentro de los posibles caminos que el gobierno, piensan que pueden volver a verse aquellas viejas políticas de los años 80s que quizás extiendan la agonía de la economía, pero que sin dudas terminarán llevándola al colapso.
Junto al panorama sombrío que anticipaban, los economistas dejaron en el aire la siguiente pregunta: ¿Terminará Cristina Fernández de Kirchner su mandato? Espero que por el bien de la democracia, sí. Néstor Kirchner decía recientemente: "Cuando voten, recuerden el sonido del helicóptero" (en referencia al final del mandato de De la Rúa). Sinceramente creo que también desde el gobierno, cuando decidan el rumbo que seguirá teniendo la economía argentina, deben tener muy presente ese ruido del helicóptero.
Sepa cómo los acontecimientos económicos y políticos pueden afectar sus ahorros.
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4 Mayo 2009
4 Mayo 2009
para adquirir. No contaba con mucho dinero ahorrado, y ni siquiera tenía aún la aprobación de un crédito bancario para tal aventura. Créanme que la búsqueda se transformó realmente en una aventura, ya que mientras me encontraba en proceso de búsqueda (una búsqueda que duró más de seis meses viendo más de cien casas), los precios de las mismas aumentaban sin pausa.
Por suerte, en julio de ese año pude dar con la casa adecuada y luego de poco más de tres meses, en el mes de noviembre había finalizado con la aprobación del crédito bancario y cerrado la compra. Estaba convencido de que los precios de las viviendas seguirían con su fuerte tendencia ascendente no solamente por el contexto inflacionario que vivía Argentina, sino por la fuerte demanda que observaba el sector, y no me equivoqué. Hoy la vivienda que adquirí se encuentra en un valor de casi 2,5 veces el que pagué.
Pocas cosas buenas son GRATIS, regístrese en el Foro de discusión de Latinforme.com y opine de los temas que le interesan.
Luego de la crisis que decretara el final del modelo de convertibilidad en Argentina, el sector inmobiliario argentino experimentó un boom que claramente finalizó hace algunos meses atrás. Este sector fue uno de los primeros que se recuperó luego de la crisis del 2002 y su lógica, entre otros motivos, estuvo determinada por las consecuencias de lo que se conoció como el "corralón financiero" que limitaba los retiros de depósitos del sistema financiero local. Hoy en el mercado inmobiliario argentino, la realidad parece ser totalmente diferente, en parte por los efectos de la crisis externa (si bien en Argentina el tema de la crisis subprime no estuvo presente, sí los efectos sobre la economía real del deterioro global se están haciendo sentir), pero también, por la incertidumbre interna que vive la economía y que está provocando que los argentinos prefieran refugiarse en el dólar antes que los ladrillos.
Según "Diario Hoy" dos de las causas principales que han provocado el derrumbe inmobiliario es el temor que provoca la crisis económica, y los discursos políticos apocalípticos -como el de Néstor Kirchner, ex presidente argentino que sigue operando políticamente. El gobierno ha hecho su parte en agregarle incertidumbre al contexto económico, al afirmar que si sale derrotado en las elecciones legislativas, lo que viene para el país no es otra cosa que el caos.
Los números del mercado inmobiliario en la mayor parte de los principales centros urbanos del país hablan por sí solos. Según un informe del Colegio de Escribanos bonaerense, durante el primer trimestre del presente año el movimiento de compra-venta de inmuebles en la provincia de Buenos Aires cayó un 49%.
En la Capital Federal, las ventas de inmuebles se desplomaron un 53,5% (aunque según afirman los especialistas del sector, en marzo se comenzó a observar una cierta recuperación), alcanzando su menor nivel desde el mes de febrero de 2002. En la ciudad de Mar del Plata, la caída en las ventas fue del 41,7% al final del primer trimestre del año.
Lo que puede resultar extraño en la situación del mercado inmobiliario, es que mientras la demanda se retrae, los precios no muestran un comportamiento hacia la baja. Esta situación tiene una explicación y se vincula al contexto: con la gran incertidumbre que se vive en la economía local, vender un inmueble sin tener un destino claro para el dinero derivado de dicha operación, aparece como una apuesta altamente riesgosa que sólo están dispuestos a aceptar aquellos que se encuentran en una situación de necesidad.
Un claro reflejo de lo que ocurre en el sector inmobiliario lo ofrece el sector de la construcción que, según los datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec), en el mes de marzo volvieron a contraerse un 2,4% en su indicador desestacionalizado, manteniendo las expectativas hacia la baja para los próximos meses. Lamentablemente, siempre que uno hace referencia al Indec, en el último tiempo debe hablar de dudas en la calidad de la información. Y este no es el caso ya que desde el sector privado se sostiene que la contracción del sector es mayor y alcanza al 17,8% en términos interanuales (según el índice Construya, elaborado por 12 compañías líderes del sector).
Los empresarios inmobiliarios, aún están esperando ver al menos un solo dólar proveniente del plan de blanqueo de capitales lanzado por el gobierno argentino. Ello lo afirma el propio titular de la Cámara Argentina Inmobiliaria, Néstor Walenten quien aseguró que desde que entró en vigencia la normativa de blanqueo de capitales, las operaciones realizadas con fondos provenientes desde el extranjero fueron "casi nulas".
Realmente suena hasta risueño pensar que un plan así pudiera lograr algún tipo de resultados ya que: ¿A quién se le ocurriría traer los capitales a la argentina en este contexto tan volátil e incierto provocado principalmente por la ceguera en la conducción de la política económica? La realidad muestra que los dólares siguen saliendo del país sin intenciones de regresar (al menos por un largo período).
Los problemas en el mercado inmobiliario local responden a varios factores, uno de los cuales es la falta de financiamiento. La falta de crédito hipotecario ha sido un problema constante en el mercado inmobiliario y se agravó en este momento de crisis. Creo que soy uno de los pocos afortunados en haber accedido al financiamiento bancario. Los bancos no desean otorgar préstamos hipotecarios, pero tampoco pretenden demandarlos las familias. La falta de crédito hipotecario será un problema que se notará con mayor nitidez cuando surjan signos de recuperación en el sector.
La debilidad de la demanda del sector, se profundiza por la decisión de aquellos que cuentan con unos ahorros de mirar hacia el dólar. Es que la altísima probabilidad de que la moneda norteamericana continúe con su tendencia alcista hace que muchos ahorristas se vuelquen hacia dicha moneda ya que en episodios anteriores fue un muy buen refugio para los ahorros de los argentinos.
El mercado inmobiliario en Argentina está atravesando un período de depresión, el cual se mantendrá sin dudas al menos hasta que transcurran las elecciones legislativas y se vaya despejando el contexto local (ello a pesar de que se mencionen signos de recuperación en el último mes). Pero ello no asegurará que se podrá divisar una recuperación a posteriori, sino que habrá que aguardar también a cómo evolucione la crisis de la economía global.
¿Puede hacer algo el gobierno para ayudar a recuperar al sector? Claramente sí, y eso que puede hacer es buscar brindar estabilidad y predecibilidad al contexto económico local. Existe aún una importante demanda potencial en el sector que está a la espera de saber qué puede llegar a ocurrir con la economía argentina y principalmente con sus propias finanzas.
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31 Marzo 2009
March 31st, 2009 • Artículos Ofrecidos • Categorías
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Filed Under: Argentina • Dólar • Featured • Latinoamérica • Monedas • Recesion Tags: Argentina • BCRA • campo argentino • China • Conflicto • conflicto con el campo • Contexto Nacional • depreciacion • Dólar • EconomíA Argentina • El Campo • El Comportamiento • El Nacional • elecciones • Elecciones Legislativas • En Argentina • Estrategia • gobierno argentino • Inflación • La Argentina • Ministro De Justicia • No Resiste • peso argentino • Pura • Recesion • Sector Privado • swap cambiario • Tipo De Cambio Nominal • tipo de cambio real • Urgencias By Horacio Pozzo
El dólar en la Argentina no detiene su marcha en este 2009. Si bien, ha comenzado la semana manteniendo el valor de cierre del pasado viernes, en los primeros tres meses del año, la cotización de la divisa norteamericana en relación al peso argentino ascendió 26 centavos (un 7,5% acumulado en lo que va del 2009). ¿Pura estrategia o dificultades para controlar la dinámica del dólar?
La economía argentina se encuentra bajo presión. Las tensiones sobre la misma se multiplican a cada instante: tanto en el frente externo, como en el fiscal, o en materia inflacionaria, son algunos de los diferentes aspectos en los que la economía argentina se encuentra bajo presión. Una clara señal del deterioro que está sufriendo la economía argentina, posible víctima de recesión en este año, ha sido la iniciativa del gobierno de adelantar las elecciones legislativas para el 28 de junio, estando anteriormente pautadas para octubre.
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Es cierto lo que afirma el ministro de Justicia argentino, Aníbal Fernández. Argentina no resiste siete meses de campaña electoral. Pero cierto es que el gobierno nacional tampoco resiste otros siete meses sin tomar medidas urgentes para reencaminar la economía. Más allá de las urgencias del gobierno argentino, el adelantamiento de las elecciones le agrega un elemento más de inestabilidad al contexto local.
Los argentinos ven cómo la economía se deteriora día a día ante un gobierno que no logra reaccionar, y es por ello que sienten temor, un temor que se refleja en el comportamiento del sector privado. Una nota del día de ayer, firmada por Luis Beldi en "Ámbito Financiero" refleja el comportamiento del pequeño ahorrista que se ha volcado masivamente a la compra de dólares frente a la incertidumbre existente en el contexto nacional (con el adelantamiento de las elecciones y el eterno conflicto entre el gobierno y el campo argentino entre otros factores) e internacional. Los ahorristas se dirigen ciegamente hacia el billete verde sin preocuparse demasiado por su valor o las perspectivas del mismo. Simplemente recurren al dólar norteamericano como una forma de proteger al menos en parte, sus ahorros.
No solamente se ha observado una fuerte desaceleración en la actividad económica en los últimos meses en Argentina, también se ha comenzado a observar un sensible deterioro en las cuentas fiscales. En la visión del economista en jefe de la Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas (FIEL), Daniel Artana: "La situación internacional y las decisiones erradas del pasado de gastar todo lo que ingreso, le generaron al Gobierno un faltante de dólares y alguna dificultad en el plano fiscal".
Para Artana, Argentina deberá continuar con la depreciación cambiaria para ajustar las cuentas fiscales: "Los recursos no son ilimitados y por eso habrá que ajustar los números de flujo y eso va a requerir una depreciación del tipo de cambio".
Con la cotización del dólar en el centro de la escena, el Banco Central de la República Argentina, debe salir a calmar al mercado cambiario mediante la venta de dólares, mientras que su presidente, Martín Redrado, tiene que salir una y otra vez a llevar calma y un marco de previsibilidad sobre el objetivo de política cambiaria que perseguirá el BCRA en los próximos meses.
Así, Redrado ratificó la política de flotación administrada del tipo de cambio, en el marco de la asamblea del BID: "Ratificamos la política de flotación administrada, de amortiguar los procesos de apreciación y depreciación. Es la más adecuada para este momento. Más allá del calendario electoral, va a tener continuidad antes y después".
¿A qué nivel llegará el dólar a las elecciones legislativas del 28 de junio?
El escenario actual en el mercado cambiario muestra una fuerte demanda de dólares, con una oferta limitada. Ya se especula con que los exportadores (en especial, los exportadores de productos agrícolas), no liquidarán sus divisas hasta después de las elecciones.
Más allá de las presiones que se observan desde el lado de la demanda, es un hecho que el BCRA no permitirá una depreciación brusca del tipo de cambio. Ello no está en su objetivo ni es deseable en términos de estabilidad de la economía.
Está claro que al gobierno argentino le resulta de interés que el tipo de cambio continúe depreciándose. Es que en un contexto de depresión tanto de la demanda interna como externa, ello no genera grandes riesgos inflacionarios y permite ajustar las cuentas fiscales, al tiempo de recomponer el tipo de cambio real.
El nivel objetivo del tipo de cambio para finales de año, sigue siendo $ 4 por dólar. Con ello se lograría mantener el tipo de cambio real en niveles similares a los de finales de 2008, considerando que la tasa de inflación minorista esperada para este año estaría entre el 15% y el 20%.
De mantenerse el actual ritmo de depreciación que está observando el tipo de cambio, la cotización del dólar estadounidense no estaría lejos de alcanzar los $ 4 antes de las elecciones legislativas.
Si bien un dólar a $ 4 antes de las elecciones no sería algo utópico, puede resultar una buena señal que el BCRA decidiera salir con más fuerza a intervenir en el mercado cambiario para frenar el alza del dólar. El BCRA tiene con qué hacerlo. Al 20 de marzo, según la información que surge del BCRA, las reservas internacionales en poder de la autoridad monetaria ascendían a US$ 47.025 millones. Adicionalmente, en el día de ayer, el gobierno argentino firmó un acuerdo cambiario con China que le permite al país acceder a una significativa suma de yuanes (por un monto máximo de US$ 10.200 millones), entregando pesos a cambio para pagar importaciones provenientes de aquel país, lo cual permite reforzar la situación financiera de Argentina que de este modo puede preservar una proporción no menor de sus dólares.
¿Qué puede pasar más allá del 28 de junio?
Como mencioné anteriormente, para el gobierno existe un límite superior para el tipo de cambio ubicado en los $ 4, más allá del cual no le resultaría conveniente llevar a la cotización del dólar.
Si el dólar continuara con su dinámica ascendente y cotizara hacia fin de año muy por encima de los $ 4, ello podría generar consecuencias altamente desestabilizantes para la economía argentina, superando ampliamente los potenciales beneficios que la depreciación cambiaria implicaría para el país. Más allá de acelerar la demanda de dólares y limitar su oferta, ello aumentaría el riesgo inflacionario volviendo a reactivar su dinámica con el peligro de que se acelere por fuerza propia.
Por otra parte, el sistema financiero está padeciendo actualmente la dinámica cambiaria. Los bancos han tenido que recurrir a la suba de tasas pasivas (tasas de captación de fondos) para evitar la fuga de depósitos. De continuar con fuerza la depreciación cambiaria, al sector bancario le resultará cada vez más difícil mantener los depósitos en el sistema, lo cual repercutirá además en la capacidad del mismo de generar crédito para el consumo y la inversión.
Más allá de que ya varios analistas se animan a anticipar que el dólar superará el techo de los $ 4, ello no representaría un buen negocio para el gobierno, que tendrá en ello una oportunidad para llevar algo de certeza a los mercados, al menos en el aspecto cambiario.
Así, mientras Argentina espera una mano del contexto internacional vía la recuperación en el precio de sus commodities (algo con muy poca probabilidad de ocurrencia en este año), tendrá frente a sí que librar una dura lucha en el mercado cambiario para evitar que del mismo surjan factores desestabilizadores de la economía. Nuevamente, el gobierno argentino tendrá que solucionar tensiones provocadas por su propia política económica ¿Logrará aprender la lección?
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18 Marzo 2009
China le puede complicar los planes de reactivación a Obama
Colonia, Uruguay
18 de marzo de 2009
China posee la mayor reserva de divisas mundial, unos US$ 1,95 billones.
En septiembre pasado, pasó a ser el principal acreedor estadounidense, superando a Japón.
Pero esto se está revirtiendo.
En enero de 2009, la compra de títulos de deuda estadounidense por parte de China fue la menor desde junio de 2008. China está intentando desarmar posiciones de deuda pública estadounidense. La tenencia de Treasuries por parte de China era en noviembre de 2008 de US$ 713.200 millones, en diciembre del mismo año de US$ 727.400 millones y en enero de 2009 de US$ 739.600 millones. Adquirió en diciembre US$ 14.200 millones, y en diciembre US$ 12.200 millones.
El superávit comercial chino cayó fuertemente en febrero, hasta US$ 4.800 millones, una baja del 87,6% en variación interanual. "El superávit comercial chino descenderá hasta los 155.000 millones de dólares" este año, lo que representa la mitad del año pasado, según Sun Mingchun, de Nomura International.
Es que la principal preocupación de China hoy, es el fortalecimiento de su demanda interna, frente a la fuerte caída en la actividad mundial que debilitará el significativo mejoramiento de los estándares de vida de sus habitantes (comparado a años atrás), que había aportado mayores beneficios para los asalariados y mejores condiciones de trabajo, así como incrementos salariales. China no está dispuesta bajo ningún punto de vista que estas condiciones empeoren porque su esquema político no puede verse afectado. Así, China está saliendo al rescate de sus ciudadanos a través de masivos paquetes de estímulo económico.
Es que China pretende mantener las ventajas del capitalismo sin perder el monopolio de poder detentado por el partido comunista.
China ya impuso un paquete de estímulo financiero por US$ 585.500 millones por dos años, que incluyó una fuerte inversión por parte del gobierno, reforma impositiva y de servicios sociales, además de promoción de empleo.
También recortará impuestos por US$ 85.000 millones, y ha aumentado la pensión de los jubilados, los salarios de 12 millones de maestros, así como el ingreso de los agricultores a quienes dio mayores subsidios. Se crearon nuevos proyectos como otorgación de viviendas a los más necesitados.
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El Primer Ministro chino, Wen Jiabao, lo advirtió sutilmente: dijo que China estaba muy preocupada por el destino finnciero de Estados Unidos y pedía que le cuidara los ahorros. Los economitas chinos están buscando que el gobierno busque otras inversiones.
"Le hemos prestado enormes cantidades de dinero a Estados Unidos. Por supuesto que estamos preocupados acerca de la seguridad de nuestros activos", dijo Jiabao. "Para ser honestos, estoy un poco preocupado y me gustaría... pedirle a los Estados Unidos que honre su palabra y permanezca una nación confiable y que garantice la seguridad de los activos chinos."
El presidente Obama le respondió diciendo que la deuda está absolutamente garantizada.
"Las compras del Tesoro de EEUU van a reducirse, debido a la caída del superávit comercial", dijo el economista jefe del Banco de las Comunicaciones de China, Erh-Cheng Hwa, a China Daily.
Para cualquier emisor de deuda o particular apretado por necesidad de fondos, el corte de financiación es letal. Y es lo que le está pasando a Estados Unidos, en momentos en que precisa de una financiación sin precedentes por su fuerte endeudamiento y por su creciente gasto público.
Obama necesita hacerse de unos US$ 2,5 billones en 2009 para enfrentar los planes de rescate.
Atentos a esta tendencia de desarme china, porque... el dólar está en juego.
Nos reencontramos mañana,
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