10 Noviembre 2009
10 Noviembre 2009
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"La oferta de Kraft no se acerca ni remotamente al verdadero valor de la compañía, y la absorción de Cadbury por parte de un conglomerado con un modelo de negocio de bajo perfil entraña unas perspectivas poco atractivas", sostiene la empresa británica que está siendo sometida a la oferta hostil por parte de la compañía estadounidense.
Kraft Foods sigue con las negociaciones y no piensa claudicar. Y no me estoy refiriendo al conflicto que su filial argentina tiene con sus trabajadores desde hace ya varios meses "Kraft (NYSE:KFT), y lo difícil que es hacer negocios en Argentina" sino a la oferta hostil para adquirir a la británica Cadbury.
La operación de tener el visto bueno de los accionistas de Cadbury se financiaría en un alto porcentaje con créditos bancarios obtenido de entidades como Citigroup (NYSE:C) o Deutsche Bank (NYSE:DB) por un total de US$ 9.000 millones.
¿Por qué está Kraft tan interesada en adquirir a Cadbury? La adquisición de la británica Cadbury le permitirá a Kraft Food consolidar su pos. ición como la segunda mayor compañía de alimentos del mundo, detrás de Nestlé S.A., y además lograr importantes reducciones de costos.
¿Qué piensan los ejecutivos de Cadbury al respecto? Por lo general este tipo de propuestas genera temores y pérdidas de empleos, por lo que se producen muchas resistencias ante este tipo de situaciones. Por lo pronto, desde Cadbury el directorio le recomendó a los accionistas de la compañía, rechazar la oferta por 9.800 millones de libras esterlinas (unos US$ 16.280 millones), que la estadounidense hiciera por la compañía por considerar que es un valor que se encuentra muy alejado del verdadero potencial de la británica.
En una nota de Dana Cimilluca y Jeffrey Maccracken para el Wall Street Journal, reproducían las declaraciones del CEO de Cadbury quien calificaba de irrisoria a la oferta de Kraft de alrededor de 715 peniques por acción. El consejo de administración de Cadbury rápido de reflejos, ya cuenta con el apoyo de algunos accionistas importantes que no quieren ningún acuerdo con Kraft que valore sus títulos a un mínimo de 850 peniques.
Pero desde el directorio de Cadbury se ha tomado la decisión de rechazar cualquier propuesta siempre que les sea posible (claro que una oferta de por ejemplo 900 peniques por acción no tiene muchos argumentos para ser rechazada).
Uno de los argumentos que se esgrimen a la hora de oponerse a la compra hostil de Kraft es el referido a los últimos resultados de la estadounidense. Es que el pasado 3 de noviembre, Kraft Foods anunció que en el tercer trimestre del año su beneficio registró una caída de un 39,5% interanual, hasta los US$ 824 millones (US$ 1.362 millones había logrado en el mismo trimestre del año anterior). Esto le da el justificativo al directorio de Cadbury para sostener la tesis de que la estadounidense se ha convertido en un mero conglomerado de empresas con dificultades para crecer lo que implicará menores perspectivas de expansión para Cadbury en caso de que se una a Kraft.
Desde Kraft se intenta seducir a los accionistas británicos a través de los potenciales beneficios de la unión de dichas compañías como las reducciones de costos que la nueva sociedad posibilitará. Kraft anticipa posibles ahorros de costes por US$ 625 millones derivados de la sinergia entre las compañías si consigue hacerse con Cadbury.
Si bien la nueva propuesta por la británica no es mejor que la realizada por Kraft en setiembre, la jugada del gigante estadounidense ahora le da 28 días para entregar el documento de la oferta oficial a los accionistas de Cadbury, quienes luego contarán con unos 60 días para considerarla, según está establecido en las normas británicas. Todo este tiempo le servirá a la estadounidense para ir seduciendo a los accionistas y así conseguir el número crítico de acciones necesarias para lograr quedarse con la británica.
El presidente de Cadbury, Roger Carr, deja con sus declaraciones bien en claro que su compañía está mejor sola que mal acompañada: "Cadbury es un excepcional negocio de forma independiente, cuenta con fuertes firmas, un enfoque de categoría y una envidiable presencia geográfica".
Según la revista Mercado: "A partir de ahora, puede desatarse una guerra capaz de durar tres o cuatro meses". ¿Cómo terminará la puja? Difícil determinar el desenlace, pero este episodio lo hemos vivido en otros casos de compañías globales del sector de commodities.
Lo que ocurre con Cadbury y Kraft forma parte de la tendencia que se está observando en el sector alimenticio a nivel mundial así como también en otros sectores, principalmente vinculado a commodities. El desarrollo y la evolución de la economía mundial están requiriendo de compañías globales con fuerte perfil competitivo para poder responder al crecimiento de la demanda.
El crecimiento de las economías emergentes que está mejorando el nivel económico de la población, está provocando un cambio en los hábitos de consumo haciendo emerger una demanda cuyo crecimiento por el momento no es fácil de mensurar.
Las transformaciones que se están produciendo en la economía mundial impulsan este tipo de movimientos en varios sectores de la economía global. Para poder comprender claramente las tendencias de los mercados es necesario entender aspectos fundamentales de la economía. Para ello, Latinforme ha lanzado el Curso de Economía Básica para Inversores que brinda una herramienta apropiada para poder vincular lo que ocurre en la economía tanto a nivel nacional como internacional, con el movimiento en el valor de los activos financieros.
Horacio Pozzo
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6 Noviembre 2009
6 Noviembre 2009
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"Cuando el Banco Mundial hace un estudio y prevé que Brasil seguirá creciendo y que puede, en 2016, ser la quinta mayor economía del mundo, nos está colocando un desafío", Luiz Inácio Lula da Silva, presidente de Brasil.
Cada vez es más frecuente escuchar este tipo de pronósticos sobre las economías emergentes. Mientras el mundo desarrollado lucha por su subsistencia y se prepara para grandes desafíos en el futuro, el mundo emergente (o al menos una parte de este submundo de países), está preparándose para el desarrollo económico y para estar en la discusión del liderazgo mundial.
No estoy diciendo nada nuevo si afirmo que China está dirigiéndose a ser la próxima gran potencia mundial, peleándole el liderazgo al propio EEUU. Sin embargo, creo que Andy Xie, ex economista jefe de Morgan Stanley para Asia-Pacífico, reconocido como uno de los analistas más brillantes del continente asiático, está haciendo una apuesta importante con pronósticos más precisos.
Andy Xie, quien fuera también uno de los economistas que logró predecir la crisis subprime, anticipaba en una entrevista con Libertad Digital, que China sólo necesita 15 años más para superar a los EEUU como primera potencia.
Para entender por qué China desplazará a EEUU del liderazgo mundial un punto de partida que podemos elegir es lo ocurrido en la economía estadounidense y que derivara en la crisis subprime. Sobre lo que ha ocurrido con la crisis subprime, Xie plantea que la crisis es una crisis de modelo. El modelo económico reinante en el mundo planteaba el endeudamiento de los países desarrollados (en especial de EEUU), financiado por el mundo emergente. Situación que se sostuvo hasta que los deudores estadounidenses no pudieron hacer frente al peso de su deuda. Con la recuperación se vuelve a plantear si esta dinámica continuará, aunque para muchos ya no puede sostenerse.
"La solución es que EEUU y otras economías deficitarias incrementen sustancialmente su ahorro. No pueden consumir más y ser solventes al mismo tiempo", decía Xie y con ello planteaba el cambio de paradigma económico mundial.
Esta decadencia del mundo desarrollado se contrapone con la buena dinámica de crecimiento que se observará en el mundo emergente en el que la mejora en la situación socioeconómica impulsará el crecimiento de la demanda interna.
En el caso de China, no solamente existe una mejora en la situación económica de la población, sino que también se observa una mejora en su calidad de vida, con un destacado progreso en educación, lo cual está incidiendo en los hábitos de consumo.
China Daily reproducía la opinión de una funcionaria del Centro de Estudio de Educación Rural adscrito a UNESCO que decía sobre los progresos en educación de la población de China: "La comunidad internacional ha apreciado más altamente los esfuerzos chinos en la alfabetización, al comentar los éxitos de China en elevar el nivel cultural de su pueblo. Un país tan populoso como China ha llevado la delantera al lograr tan grandes progresos en un corto periodo de tiempo".
Volviendo a la hipótesis de China como primera potencia mundial en unos años más, surge sin dudas el siguiente interrogante que se transforma en una preocupación para las economías que dependen del sector externo: ¿Cómo asumirá China dicho liderazgo? Está claro que el modelo económico chino apoyado en la demanda externa cada vez es menos sostenible.
La economía mundial está sujeta a grandes desbalances que se pudieron sostener gracias a la voluntad existente entre las economías. Pero esta voluntad ya no está. El gobierno de China no se quejaba por financiar el gran déficit estadounidense, pero a medida que el dólar fue perdiendo valor y evidenciando una tendencia hacia la baja que no muestra un piso claro en el largo plazo y que golpea a la riqueza real de las reservas internacionales del gigante asiático, se han comenzado a escuchar las primeras voces de disgusto.
"China y los países tradicionalmente superavitarios deben ahora consumir más. Solamente así se podrán corregir los tremendos desequilibrios de la economía mundial", plantea en un pensamiento lógico Xie.
El mayor consumo interno de China, que tiene sustento en la mejora socioeconómica antes comentada, irá reduciendo su superávit de cuenta corriente aumentando el país oriental su importancia como gran consumidor mundial. Entonces asistiremos a un nuevo modelo económico mundial en el que China pasará a ser el país de referencia.
Lo anterior tiene lógica en tanto y en cuanto el propio gobierno chino es consciente de que no puede seguir dependiendo del sector externo para sostener su ritmo de crecimiento económico.
¿Qué nos puede hacer pensar que China logrará imponerse como la gran economía mundial? Principalmente, la gran cantidad de recursos (mano de obra) que aún no se han incorporado a la producción de la parte "capitalista" de China y la mejora continua en la calidad de vida de la población, son dos elementos esenciales que llevarán a la economía china al liderazgo mundial. "China es una economía orientada a la inversión" afirmaba Xie, orientación que garantiza el sostenimiento del ritmo de crecimiento, aunque en el futuro, la participación del consumo irá en aumento ya que el país cuenta con 1.300 millones de consumidores potenciales.
A medida que China vaya aumentando su importancia mundial, las decisiones de política económica tendrán un impacto directo en la economía mundial. Así en lugar de preocuparnos por las decisiones de la Fed (que lo seguiremos haciendo), nos resultará de relevancia saber qué ha decidido el Banco de China sobre la política de tasas.
El ciclo económico mundial dado el cambio en el balance de poderes, se asimilará ya no tanto al ciclo económico estadounidense sino que será más comparable al ciclo económico chino. Nos preocuparemos más si las familias chinas disminuyen sus consumos a que si lo hacen las familias estadounidenses.
A nivel de Latinoamérica, la región se preocupará más por lo que ocurra con Brasil, país líder a nivel latinoamericano. Lo que ocurra en la economía brasileña tendrá cada vez más importancia en la región, a medida que se consolide como potencia mundial.
El surgimiento de China y otras economías emergentes como nuevas potencias mundiales, además de cambiar la realidad económica mundial y las relaciones de poder, genera nuevas oportunidades de negocios. ¿Cómo hacer para identificarlas desde su origen y aprovecharlas para ganar? Latinforme a través del Curso de Economía Básica para Inversores , busca dar una respuesta a este interrogante, ayudando a entender cómo aprovechar los conocimientos sobre la economía en la toma de decisiones de inversión.
Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,
Horacio Pozzo
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5 Noviembre 2009
5 Noviembre 2009
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Para los que pensaron que los principales problemas para la economía mexicana se reducían a la caída en las ventas externas hacia los EEUU, creo que se han quedado cortos. Los problemas fiscales que se vieron agravados por la crisis amenazan la calificación crediticia del país, un riesgo que puede traerle varias consecuencias negativas.
Hace unos días, en México se aprobó la reforma impositiva que busca recomponer la situación fiscal. Luego de arduas discusiones, se aprobó la Ley de Ingresos 2010 que contempla alzas impositivas, pero que dejó insatisfechos a todos los actores políticos, por lo que ha quedado abierta la posibilidad de avanzar en una reforma fiscal profunda.
Entre los principales cambios fiscales introducidos con la Ley de Ingresos se pueden mencionar los incrementos en las tasas del Impuesto Sobre la Renta (ISR) que pasó del 28% al 30% y el aumento en el Impuesto al Valor Agregado (IVA) que pasó del 15% al 16%. Estas dos modificaciones en los impuestos son las que mayor impacto tendrán sobre la población.
La reforma impositiva no soluciona los problemas fiscales de fondo, sino que por el contrario amenaza con agravarlos. La dirigente del PRI, Beatriz Paredes decía al respecto: "Hay un nivel de evasión muy grande, y el número de personas inserto en la dinámica fiscal es muy reducido, con grandes segmentos en la economía informal".
Para colmo, la reforma aprobada no ha logrado reducir la dependencia del fisco de los ingresos petroleros, que según se estima, representarán el 34,5% del total de ingresos públicos para el 2010. ¿Qué puede ocurrir si la cotización del barril de petróleo vuelve a tener una recaída o Pemex acusa problemas en su producción?
Dada la debilidad del gobierno en materia de control impositivo, lo más probable es que la reforma termine generando un aumento de la economía informal en México y de este modo, agravando el problema de la regresividad en la estructura de impuestos. Así la brecha entre los que más pagan y los que menos lo hacen (en función de sus capacidades), se verá ampliada.
El Economista reproducía ayer las declaraciones del presidente del Consejo Coordinador Empresarial (CCE), Armando Paredes Arroyo para quien realizar reformas fiscales "posibles" y no las que se necesitan es "condenar al país a un crecimiento pobre y sin empleos para las próximas generaciones".
Creo que queda en claro como también lo afirma Paredes Arroyo, que el impacto de la reforma fiscal sobre la competitividad de la economía mexicana afectará su crecimiento de largo plazo y generará incentivos erróneos limitando la capacidad innovativa de la economía.
Claro está que para muchos mexicanos al igual que para Paredes Arroyo, el problema de México sobrepasa la cuestión fiscal e incluye cuestiones como la problemática de la educación y la informalidad laboral, pero estos son temas que merecen dedicarles un artículo exclusivo, por lo que sólo menciono de ellos el impacto negativo en la competitividad de la economía mexicana.
La situación fiscal pone en riesgo la calificación crediticia de México que actualmente es considerada grado de inversión. Según CNN Expansión: "Expertos ven más probabilidades de que las agencias reduzcan un grado la nota crediticia soberana". Vale recordar que tanto Fitch Ratings como Standard and Poor´s mantienen a la deuda soberana de México en perspectiva negativa.
Según afirman desde el Santander (NYSE:STD): "Mantenemos nuestra expectativa de que las calificadoras de riesgo podrían bajar la calificación de la deuda soberana de BBB+ a BBB estable".
El periódico Milenio comentaba que RBC Capital Markets había reconocido en un análisis que una baja en la nota soberana por parte de Fitch Ratings es muy probable, mientras que una disminución por parte de Standard & Poor's es de 50/50.
En caso que se produjera el lamentable desenlace de una reducción en la calificación de la deuda soberana de México, las consecuencias para la economía pueden ser tan dañinas como inoportunas.
Una reducción en la calificación crediticia es probable que provoque una salida de capitales hacia fuera de la economía, con un potencial impacto en el tipo de cambio, presionando a la depreciación al peso mexicano. Ayer El Economista daba cuenta del impacto recibido por el peso mexicano por el riesgo de baja en la calificación que lo hizo descender un 0,51% en relación al dólar.
La salida de capitales reducirá el nivel de inversión de la economía agravando con ello el problema del crecimiento de la economía, con potencial impacto en el mercado laboral, que ya ha sufrido en gran medida las consecuencias de la crisis financiera internacional.
Lógicamente, una menor calificación aumentará el costo de fondeo del gobierno, aunque también implicará un mayor costo para las empresas privadas. Por lo menos así lo afirma el analista de Ixe, Luis Flores: "Todas las entidades gubernamentales y empresas públicas y privadas que quieran emitir deuda lo primero que tendrían que pagar es una prima de riesgo más elevada, lo que encarecería el otorgamiento de crédito".
Da la sensación que México no eligió el camino adecuado para resolver sus problemas fiscales. Los atajos muchas veces terminan siendo costosos. La única alternativa viable es lograr un consenso entre los diferentes sectores para elaborar una reforma fiscal integral que limite la fragilidad de los ingresos públicos, conjuntamente con una reforma en las estructuras recaudatorias. De este modo, se logrará una estructura impositiva menos regresiva que además de ser más justa, mejora la competitividad de una economía dependiente del sector externo.
La posible baja en la calificación crediticia de México además de producir graves costos para la economía, produce oportunidades para los inversores. Sólo es necesario conocer cómo repercute la rebaja en la calificación en los diferentes activos para sacar provecho de ello. Desde Latinforme, se ha lanzado el Curso de Economía Básica para Inversores, el cual brinda las orientaciones elementales para comprender cómo funciona la economía y cómo detectar de ella, las oportunidades de inversión.
Horacio Pozzo
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4 Noviembre 2009
4 Noviembre 2009
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"Para promover una mayor competencia en el mercado bancario británico y cumplir con las reglas de la Unión Europea (UE) para ayudas estatales, los bancos deberán hacer cesiones de partes significativas de sus negocios en los próximos cuatro años", decía el gobierno británico en un comunicado.
¿Quiere comprar un banco inglés? Esta puede ser su oportunidad. En los próximos meses varias entidades británicas tendrán en sus frentes, carteles de venta. El costo de la crisis en Gran Bretaña no solamente será soportado por el pobre contribuyente, las entidades también deberán hacerse cargo de al menos parte de sus desmanejos.
Las entidades bancarias rescatadas por el gobierno británico están contrarreloj negociando las condiciones para el saneamiento de los balances que incluyen la venta de parte de sus activos y la posibilidad de hacer un importante esquema de seguros para deudas incobrables. Desde el Estado inglés se pretende eliminar todo posible riesgo que pueda surgir desde el sistema financiero y pasar a una etapa en donde vuelva a ser el motor de la economía.
La crisis en el sistema financiero británico no ha terminado y eso parecería ser una buena noticia para el español Santander (NYSE:STD) quien ya ha aprovechado los problemas en el sector bancario británico para realizar compras de oportunidad o para el BBVA (NYSE:BBV), quien se encuentra aumentando su presencia internacional.
Desde el gobierno inglés se pretende avanzar en el saneamiento del sistema financiero y para ello se decidirá la venta, entre otras entidades, de una parte de las tres entidades rescatadas por el gobierno: Lloyds (NYSE:LYG), Royal Bank of Scotland y Northern Rock. El gobierno es ahora dueño de la totalidad de este último y tiene el 43% y 70% de los dos primeros, respectivamente.
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El objetivo perseguido por el gobierno con la venta generalizada de parte de las entidades financieras británicas es además de sanear al sistema y de cumplir con los pedidos de Bruselas (que cuida que las ayudas oficiales no provoquen competencia desleal entre las entidades bancarias europeas), es pasar a un sistema financiero más eficiente en el cual se aumente la competencia.
"Lo que quiero hacer ahora es iniciar el proceso de reforma y reconstrucción para poder tener un sistema bancario más seguro y competitivo, con más bancos importantes de los que tenemos en este momento, con el ingreso de nuevos participantes", decía el ministro de Finanzas de Gran Bretaña, Alistair Darling, al referirse a esta cuestión.
Por lo pronto, el gobierno británico, en su generosidad, ha decidido en el día de ayer, darle unas 21.000 millones de libras esterlinas al Lloyds, con lo cual aumentará su participación en la entidad. Lo mismo hará con el RBS sobre el que pasará el gobierno a ser dueño del 84% del paquete accionario con el 75% de derecho a voto.
Pero el proceso de "limpieza y ordenamiento" del sistema financiero promete no terminar con las tres entidades mencionadas anteriormente. El Cheltenham & Gloucester, entidad especializada en hipotecas, que cuenta con 160 oficinas en todo el país, y el banco Intelligent Finance, estarían también con el cartel de venta.
Y podría haber más, pero por el momento, no se mencionan dentro del grupo de entidades que estarían a la venta en su totalidad o en parte, a las aseguradoras Scottish Widows y Clerical Medical.
Si bien todo depende de las negociaciones que las entidades puedan hacer con el gobierno, por lo pronto, el Lloyds sacaría al mercado alrededor de 185 de sus sucursales en Escocia, mientras que RBS vendería las 312 sucursales que posee en Inglaterra de lo que era el banco Williams & Glyn's y las oficinas de NatWest en Escocia. El RBS también tendría que desprenderse de sus aseguradoras, entre las que se encuentran Churchill y Direct Line y otras unidades de negocio para fortalecer la posición de la entidad bancaria.
El destino del banco Northern Rock es dividirse en dos partes, rescatando la parte buena de la parte mala. Esta "parte buena" contendrá 18.500 millones de libras de depósitos y unas 10.000 millones de libras en hipotecas sanas. Además contendrá a las 76 sucursales y la mayor parte del personal. Lo que queda de la entidad, la "parte mala" son los activos tóxicos que seguirá en manos del Estado, o sea, que será asumido por el contribuyente.
No caben dudas de que el proceso generará un cambio radical en la estructura y composición del sistema financiero. Incluso la reforma en su regulación, implicará también cambios en su dinámica. Es por estos motivos que este proceso de reordenamiento del sistema financiero inglés no será inmediato y puede extenderse por varios años.
Mientras las entidades financieras británicas con problemas se encuentran más que preocupadas, con sus ejecutivos durmiendo solamente unas pocas horas diarias ya que viven momentos cruciales para el futuro de sus compañías, otros bancos ven a estas instituciones con interés de adquirirlas o al menos, parte de sus negocios.
Al Santander le interesaría la compra de las 312 sucursales que Royal Bank tiene en Inglaterra. Con ello, la entidad presidida por Emilio Botín podría consolidar su presencia dentro de la banca británica y posicionarse de muy buena forma para competir por el mercado.
Desde el BBVA si bien no se ha demostrado explícitamente interés alguno, está buscando recuperar el terreno perdido en su competencia con el Santander quien le ha sacado varios cuerpos de ventaja gracias a su estrategia agresiva de internacionalización que lo ha llevado a aumentar su presencia en mercados claves como el latinoamericano y el estadounidense.
Más allá del éxito que pueda tener el gobierno británico por sanear al sistema financiero, será clave para la solidez futura, los avances que se realicen en materia de regulación, para evitar que se pueda llevar a una situación de crisis como la actual. Probablemente nos encontremos en el futuro con un sistema bancario más atomizado y con un mayor nivel de competitividad, aunque ello no garantizará totalmente la buena administración de riesgos. Pero eso mucho no le importará a quienes quieren aprovechar la oportunidad para posicionarse en este mercado tan tentador.
Horacio Pozzo
----La economía para entender a los mercados----
La economía china vuelve a la senda de vigoroso crecimiento. Ello generará grandes oportunidades para las economías productoras de commodities ¿Le gustaría conocer las futuras oportunidades de inversión de manera anticipada descifrando la información que nos brindan las economías? Para comprender cómo la economía determina los grandes movimientos de los mercados, llegó el curso Economía básica para inversores el cual le brindará los elementos básicos para comprender el funcionamiento de las economías y anticipar sus tendencias y las de los mercados. Haga click aquí para adquirir el Curso.
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3 Noviembre 2009
3 Noviembre 2009
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Ya les había advertido que los problemas en el sistema financiero estadounidense no se habían acabado. En el día de ayer, comenzamos la semana con una noticia que sacudió a los mercados y que fue la mayor quiebra de una entidad financiera desde la desgracia sufrida por Lehman Brothers.
A pesar que ya se veía venir, no fue una buena noticia la quiebra del Banco CIT, acosado por un alto peso en sus deudas y por el período de cesación de pagos que protagonizó hace unas semanas.
¿Quién será el máximo perdedor con la caída del CIT? Lógicamente el pobre contribuyente estadounidense que según The New York Times, le representarán unos US$ 2.300 millones que la institución había recibido como parte de los planes de salvataje al sistema financiero en los EEUU.
Luego de la caída del CIT, y siendo conscientes que aún hay varias entidades más con dificultades y un alto riesgo de quiebra, el mercado se pregunta quién será el próximo. Y mientras tanto, se mira con temor a uno de los gigantes del sistema financiero estadounidense que no la pasa bien.
El Citigroup (NYSE:C), el gigante que fuera rescatado por el gobierno estadounidense al que ahora le pertenece el 34% de la entidad y que hace unas semanas anunciara una pérdida neta para por US$ 3.200 millones, durante el tercer trimestre del año, sigue en problemas por la fuerte apuesta que hiciera en créditos al consumo riesgosos.
A pesar de los miles de millones que el gobierno estadounidense ha destinado a mantener en pie al Citi, la supervivencia del banco sigue dependiendo en gran medida de las ayudas que pueda brindarle el Tesoro de los EEUU ante un eventual agravamiento de la situación de sus hojas de balance.
Bien tiene ganado el calificativo que le diera a la entidad financiera el editor de Institutional Risk Analyst, Chris Whalen, quien denominaba al Citi como el rey de la danza zombi, en alusión al grupo de entidades financieras que siguen con vida gracias al aporte del gobierno de los Estados Unidos.
¿Demasiado grande para caer o para sostenerse?
-----La economía y los mercados van de la mano-----
El dólar está colapsando, y con él de la mano viene la suba en commodities. ¿Cuáles son las causas de la baja del dólar y cómo podemos predecir este movimiento para ganar en los mercados? Hay que comprender nociones básicas de economía y su interrelación con los mercados financieros. El curso Economía básica para inversores , acerca los elementos para comprender el funcionamiento de las economías y anticipar sus tendencias. Para suscribirse al curso, puede hacerlo aquí .
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En un extenso artículo publicado en el The New Tork Times, Andrew Martin y Gretchen Morgenson, plantean las dificultades que tiene el gigante para permanecer en pie debido a sus múltiples falencias que van más allá de sus apuestas arriesgadas. El Citi derriba la teoría que cuanto mayor es una entidad más eficiencia gana ya que pueden surgir factores negativos que transforman a este tipo de entidades en una bomba de tiempo para las economías.
A pesar de los temores que se generan en torno al Citigroup su CEO, Vikram S. Pandit se mostraba confiado en una entrevista sobre la dirección hacia la que marcha la entidad que busca enfocarse en los negocios bancarios globales, al tiempo que se desprende de segmentos de la compañía, tales como subsidiarias de seguros y corredurías de bolsa, para fortalecer su situación financiera. Según afirma sin dudarlo Pandit, la entidad ha reducido significativamente sus gastos y ha mejorado notablemente su situación frente al riesgo.
"Nuestro elemento distintivo es que nos conectamos al mundo mejor que nadie" decía Pandit para demostrar su confianza en la recuperación del Citi. Sin embargo, por el momento en inversiones en las que se esperaría algo más, la entidad no está teniendo demasiado éxito. En estos negocios globales, Latinoamérica, no le ha reportado al Citi buenas noticias ya que los ingresos provenientes de dicha región en el tercer trimestre de este año fueron 8,9% por ciento menores a los de igual período de 2008.
La estrategia del Citi para salvarse pasa por achicarse, desprendiéndose de unidades de negocio consideradas secundarias, las que incluyen compañías adquiridas recientemente, para concentrarse en áreas estratégicas como la banca minorista a lo largo y ancho del mundo. También la banca de inversión y la prestación de servicios transaccionales tienen gran importancia en la nueva estrategia de los ejecutivos del Citi.
Probablemente pequen de optimistas, pero se ha escuchado ya a varios analistas entusiasmarse con las buenas perspectivas que observan para la entidad. Entre los que le creen a Pandit se encuentra Matt O'Connor, un analista de Deutsche Bank quien reconoce que la entidad aún enfrenta riesgos, pero también se la ve bien posicionada para aprovechar la recuperación económica que se ve venir en los EEUU. Para O´Connor, la entidad podrá desprenderse con más facilidad de activos para hacerse de liquidez en situaciones de estrés futuras lo que mejora su capacidad de respuesta. En el día de ayer, las acciones del Citi cerraban a US$ 3,99. En la vision de O'Connor las mismas podrían alcanzar los U$S 10, lo que implicaría ¡Un incremento potencial del 151%!
¿Ud. se animaría a apostar por el Citi? La gente de Fitch Ratings no se lo recomendaría. Analistas de la consultora esperan un 2010 con una débil operatoria para la entidad que sufrirá el próximo año, golpeada por las pesadas provisiones de los créditos con problemas.
La entidad que cuenta con más de 200 millones de clientes (más de cinco veces la población de Argentina) y con operaciones en más de 100 países ya ha reportado amortizaciones y pérdidas por créditos al consumidor por US$ 100.000 millones desde que estalló la crisis.
¿Qué podría ocurrir en caso que el Citi cayera definitivamente? Creo que es una alternativa que no tendrá lugar dado que el gobierno estadounidense ha aprendido la lección de Lehman Brothers que ha tenido que caer para salvarle la cabeza al resto de las entidades financieras importantes en problemas. El pobre contribuyente estadounidense verá cómo su dinero pasa a manos del gigante financiero, pero no lo verá en el piso. ¿Cuánto dinero tendrá que aportar el gobierno de los EEUU para mantener en pie al gigante financiero? Es una pregunta difícil de responder que muchos en el gobierno no quieren ni pensar en una posible respuesta.
Los problemas del Citi le están sirviendo de lección a quienes tienen que llevar adelante la reforma regulatoria en los Estados Unidos. Hace unos días, en un artículo referido al tema "Cómo es la nueva regulación financiera de EEUU", les comentaba que uno de los objetivos de la nueva regulación será evitar que las entidades lleguen a ser "demasiado grandes para caer".
Nos encontraremos nuevamente mañana,
Horacio Pozzo
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30 Octubre 2009
30 Octubre 2009
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"Nos queda un largo camino que recorrer para la plena recuperación económica", dijo Barack Obama, presidente de EEUU luego de conocerse el dato de crecimiento de la economía.
Por primera vez desde el 2008, la economía estadounidense volvió a crecer. En el tercer trimestre la economía creció a una tasa de 3,5%, el ritmo más fuerte desde igual período de 2007. ¿Los factores que explican dicha recuperación? La mejora en el nivel del gasto del consumidor y la inversión para la construcción de casas. Si bien aún no lo ha confirmado así la Oficina Nacional de Investigaciones Económicas, de este modo, para los términos técnicos, la economía de los EEUU deja atrás la recesión económica ¿Y con ella deja sus problemas?
Si uno se concentra únicamente en el dato de crecimiento, no se puede negar que es positivo, e incluso ha superado los pronósticos ya que el mercado esperaba una recuperación de la economía estadounidense un poco más débil. Un crecimiento de entre el 3,2% y 3,3% era el apuntado por el mercado. Pero para darle vuelo a nuestra esperanza de estar frente al comienzo de la recuperación de la economía americana, hay que ir al detalle y analizar qué hay detrás de su recuperación.
A pesar del entusiasmo del presidente estadounidense, muchos analistas mantienen sus reservas sobre la fuerza de la recuperación. Para Marc Jourdier de AFP: "EEUU sale técnicamente de la recesión, sin despejar las dudas sobre su economía", teniendo en cuenta las múltiples dudas que el mercado está mostrando sobre la consolidación de la recuperación.
En la visión de John Authers del Financial Times: "La economía crece pero las penas permanecen". Catherine Rampell en New York Times reflejaba en un artículo la visión de los economistas que apuntaban a la finalización de los programas de estímulo para el sector automotriz e inmobiliario que se sumarán a los problemas laborales para hacer pensar que la recuperación puede durar.
Volviendo al análisis de la recuperación del crecimiento estadounidense, se ha puesto en evidencia que las familias siguen siendo el sostén de la economía y a pesar del golpe que les significó la crisis, que les ha hecho perder una parte significativa de sus riquezas (lo cual condiciona el consumo futuro), siguen demostrando su capacidad para impulsar el crecimiento económico. Pero a pesar de la recuperación del consumo en el tercer trimestre del año, desde el mercado ya se anticipa una recaída del mismo producto por la baja de la confianza de los hogares ante el aumento del desempleo.
Si las familias tienen problemas laborales, entonces no podemos ilusionarnos con la continuidad de la recuperación del consumo familiar. Por eso nos interesará responder esta pregunta: ¿Qué ocurre con el desempleo en los EEUU? Christina Romer, presidenta del consejo de asesores económicos de la Casa Blanca recordaba que: "La reversión de los cruciales indicadores de los mercados laborales, tales como la tasa de desempleo, normalmente se produce luego de la reanudación del crecimiento". Por estos momentos, la tasa de desempleo alcanza al 9,8% de la Población Económicamente Activa (PEA) y es la tasa más alta desde 1983. Lo más probable es que para lo que reste del año, el desempleo en lugar de descender, alcance los dos dígitos, y dependiendo cómo afecte esta situación a las expectativas de las familias es que torcerá la dinámica del consumo o permitirá que mantenga la expansión iniciada.
El secretario del Tesoro estadounidense, Timothy Geithner mostró su moderación sobre la evolución de la economía por los problemas que aún enfrentan las familias: "El desempleo se mantiene inaceptablemente alto para cada persona desempleada, para cada familia que enfrenta un embargo, para cada pequeña empresa que no logra un crédito, la recesión se mantiene viva y aguda".
¿Por qué puede seguir en alza el desempleo? Las empresas aún no están dispuestas a contratar más trabajadores y la tasa de crecimiento del empleo no alcanza a compensar el aumento de los individuos que pretenden ingresar al mercado laboral. Es que las empresas no contratarán más trabajadores hasta que la recuperación sea lo suficientemente sólida como para justificar tal decisión. Y si esperamos fortaleza en la recuperación de la economía, desde la Reserva Federal no vienen buenas noticias, ya que la entidad responsable de la política monetaria en los EEUU estimó recientemente que el crecimiento no será tan fuerte como para hacer bajar el desempleo en 2010.
Dijimos que el sector inmobiliario ha aportado positivamente a este 3,5% del PBI, pero ¿Podemos pensar en que seguirá sumando al crecimiento económico en los próximos meses? El sector inmobiliario ha recuperado actividad pero en una parte, gracias al estímulo temporal del gobierno estadounidense. La caída inesperada del 3,6% en las ventas de viviendas nuevas del mes de setiembre, muestra la frágil situación del sector. Encima el sector financiero no está realizando su aporte para generar demanda, una demanda que lejos está de estimularse por los problemas de fragilidad laboral antes mencionados y de incertidumbre en el contexto económico.
Hablando del sistema financiero, debemos prestar atención a lo que pueda ocurrir en los próximos meses más allá de los avances regulatorios. El sistema financiero estadounidense aún puede depararnos alguna sorpresa. En el año las quiebras bancarias se cuentan hasta el momento en 106, pero no será este el número total de entidades bancarias que hayan dejado de existir en este 2009.
Si consideramos el crecimiento observado en el PBI del país del norte en función de los intereses latinoamericanos, no existe demasiado margen para el entusiasmo. Es que la fragilidad de dicha recuperación y los riesgos de reversión que aún persisten, no hacen esperar un efecto benéfico sobre las economías latinoamericanas, y en especial para México, de significación.
Para colmo de males, la apreciación cambiaria de las monedas latinoamericanas ha deteriorado su competitividad relativa respecto a la economía americana, lo cual disminuye aún más las expectativas de crecimiento en la región a partir del sector externo.
Creo que aún es prematuro descorchar y celebrar el fin de la crisis tanto para Latinoamérica pero principalmente para los EEUU. La crisis por sus características no acabará tan fácilmente y el tiempo conjuntamente con decisiones prudentes, es el que determinará la consolidación de la recuperación. Sólo queda esperar ya que no hay más margen para nuevos planes de estímulo económico cuyo principal efecto podría ser el aumento del riesgo de una nueva crisis, aunque esta vez, desde las cuentas fiscales.
Horacio Pozzo
Horacio Pozzo es Magister en Economía por la Universidad de La Plata, Argentina y editor del Curso Economía Básica para Inversores, para aprender a invertir en función de la economía.
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30 Octubre 2009
30 Octubre 2009
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La guerra por las materias primas parecía haberse opacado frente a la catástrofe financiera originada en Estados Unidos. Una guerra en que todos apuntaban a China como gran devorador mundial de recursos y demandante al que todos buscan venderle. Pero China, no espera que le vendan, sino que prefiere salir a comprar. Esta crisis económico financiera mundial le ha venido de parabienes porque, si bien ya venía posicionándose en lugares como Africa, con China National Petroleum Corporation (CNPC) como socia mayoritaria de Greater Nile Petroleum Operating Company (GNPOC) en Sudán, o Brasil, armando alianzas con compañías locales como Petrobras (NYSE:PBR), con financiación para los proyectos de la petrolera a cambio de crudo, o Venezuela con Petróleos de Venezuela (PDVSA) y PetroChina como socias estratégicas en la construcción de refinerías; ha podido comprar activos internacionales a precios muy deprimidos. China se está rearmando. Y en ese rearme, está esta compañía de la que quiero hablarles hoy.
Esta empresa es la mayor productora y exportadora mundial de hierro, la segunda mayor compañía minera luego de BHP Billiton (NYSE:BHP).y productora diversificada de metales del mundo, la mayor compañía abierta de Latinoamérica, con una capitalización de mercado de US$ 139.000 millones.
¿Ya adivinó? Otra ayuda: junto con Petrobras, es la compañía más admirada de Brasil. Sí, es Vale S.A. (NYSE:VALE3), que junto con la petrolera conforman las de mayor peso en el índice Bovespa. Cuando Vale se resfría, el Bovespa estornuda.
Vale le vende a China, quien es segundo socio comercial de Estados Unidos, la locomotora económica mundial. ¿No es acaso una combinación perfecta?
Vale es una compañía de geografía y tenencia diversificadas: tiene sede en Brasil, pero tiene presencia en los cinco continentes, con proyectos mineros en 23 países, lo que la hace inmune a los vaivenes que pudieran generarse en una u otra economía en particular, pero no así inmune a los vaivenes globales generalizados como el actual.
La compañía produce y comercializa mineral de hierro (mayor productora y exportadora mundial), níquel (una de las mayores productoras), pellas de hierro, cobre, carbón, alúmina, potasio, manganeso, bauxita, aluminio, carbón, cobalto, paladio, metanol, uranio, minerales preciosos como platino, plata, oro, diamante, además de acero, y otros minerales no- ferrosos, entre otros.
Hierro, aluminio, cobre y manganeso son los cuatro minerales más utilizados mundialmente. Y los cuatro son producidos por Vale.
Su producción es utilizada para la fabricación de productos que utilizamos diariamente como ser vehículos, heladeras, aeronaves, redes de telefonía, líneas de transmisión de energía eléctrica, agujas, acero inoxidable, turbinas para la generación de electricidad, válvulas industriales, sistemas para baterías recargables, componentes de hornos, televisores, componentes electrónicos, producción de equipos para la industria alimenticia, farmacéutica, de bebidas, prensados de CDs y DVDs, ollas de cocina, baterías, latas para bebidas, celulares, electrodomésticos, en construcción civil y hasta en las vitaminas que mucha gente ingiere día a día.
Su crédito corporativo en moneda extranjera ha sido calificado como "investment grade", Baa2 por Moody's, BBB+ por Standard & Poor's, y BBB- por Fitch
La demanda china de minerales y metales se viene expandiendo desde el último trimestre de 2008. La participación de Asia en las ventas de Vale se incrementó desde 43,2% en el último trimestre de 2008 a 56,4% en el tercer trimestre de 2009.
En cuanto a distribución por países, su principal mercado es China, con un 37% de las ventas seguido por Brasil con el 15,5%, Japón con el 9,8%, Corea del Sur con 3,8% y Estados Unidos con 3,7%. Este posicionamiento en su geografía mundial de ventas es lo que la hace tan sensible a la recuperación asiática, de la mano de China principalmente. El mineral de hierro de Vale tiene mejor precio y calidad que el chino, y por eso es más utilizado allí.
Y China tuvo un crecimiento anualizado del PBI del 10% mundial en este tercer trimestre.
La robusta performance de la demanda doméstica ha sido la principal razón de la expansión china, explicada por la aceleración de la inversión en activos físicos y por el crecimiento de gastos de consumo. Y una de las principales características de la reciente performance china es el incremento en la construcción civil -residencial y comercial- luego de la fuerte caída del año pasado (la construcción es responsable del 40% de las ventas de acero en el país). Esto generó una fuerte demanda en la producción de acero, que fue sustentado por inversiones desde el gobierno en infraestructura y por la producción récord de automóviles. El mineral de hierro chino es de baja calidad y elevado costo, lo que explica el volumen de importaciones de mineral, alcanzando en los primeros nueve meses del año, las 633 millones de toneladas métricas, un aumento de un 33% contra el mismo período del año pasado.
La World Steel Organization estima que la demanda de acero crecerá un 9,2% en 2010, retornando al nivel pre-crisis de 1200 millones de toneladas métricas.
La empresa si bien obtuvo un beneficio neto de US$ 1.711 millones en el tercer trimestre de este año (un 61,3% menos que en el mismo periodo de 2008), duplicó los beneficios del segundo trimestre el 2009, prueba de que viene incrementando producción de la mano de la reactivación mundial.
Los embarques de mineral de hierro y pellas, su principal negocio, fueron de 75 millones de toneladas métricas, incremento del 35,9% en relación al trimestre anterior: "la recesión global está llegando a su fin a un ritmo más rápido de lo esperado", comunicó la empresa.
Dijo que "retomó el crecimiento luego de los impactos del choque financiero mundial".
Vale es la minera que más retorno brinda a sus accionistas, según datos de Bloomberg. Durante el período 2003-2008, la compañía obtuvo un 34,9% en TSR (Total Shareholder Return, es decir el retorno recibido por la inversión: aumento de precio más dividendos), seguida por BHP Billiton (NYSE:BHP) con un 27%, Anglo American (NASDAQ:AAUK) con un 12,1%, Xstrata con 8,8%, y Rio Tinto (NYSE:RTP) con 4,9%.
El mundo volverá a demandar fuertemente materias primas, y el momento de comprar empresas que las producen es ni más ni menos que en momentos como éstos, en que las compañías de sólido potencial que han venido creciendo de la mano de la fuerte actividad mundial, se retraen y corrigen, esperando el nuevo impulso de actividad.
Desde julio, Vale forma parte del portafolio de nuestro reporte Valor Global, que recomienda acciones con fuerte potencial alcista en Wall Street. En ese momento alertábamos que la compañía tenía un fuerte potencial alcista tanto en los fundamentals como en su aspecto técnico -en gráficos. Y esperábamos duplicara su valor en seis meses, al momento que valía $ 16,98 en Nueva York. Ayer cerró a $26,68, un 57% de suba en 4 meses. Y la seguimos manteniendo en el portafolio.
Si quiere conocer el resto de las compañías que conforman el portafolio del reporte Valor Global, haga click aquí .
Hasta la próxima,
Paola
Paola Pecora es analista internacional de mercados desde hace veinte años, y es la Editora en Jefe de Latinforme.com y de Valor Global, el reporte de asesoramiento en inversiones mensual, que apunta a inversiones con fuerte potencial alcista en Wall Street.
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29 Octubre 2009
29 Octubre 2009
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"Ningún sistema financiero puede trabajar efectivamente si las instituciones financieras y los inversores operan con la creencia que el gobierno actuará para protegerlos de las consecuencias de sus fallas", Barack Obama, presidente de los EEUU.
La crisis financiera originada en el mercado de hipotecas subprime de los EEUU ha tenido hasta el momento como ganadores a las principales instituciones financieras de los EEUU (a excepción de Lehman Brothers), como el Citi (NYSE:C) o el Bank of America (NYSE:BAC), que han logrado salvar su cabeza gracias a los impuestos de los contribuyentes. Esta situación no es perdonada por los estadounidenses y es por ello que el gobierno de Obama debe actuar para demostrar que está a favor de los consumidores financieros y contribuyentes del país.
En la búsqueda de convencer y agradar, la reforma del sistema financiero estadounidense sigue avanzando, y todos esperan que lo haga en el sentido correcto. Del éxito en la reforma regulatoria, dependerá que no se genere una futura crisis en los EEUU a través de la operatoria de las entidades financieras, aunque esto no despeja el horizonte de amenazas.
El día martes no fue un día más para la reforma del sistema financiero de EEUU. Se presentó el proyecto para enfrentar el riesgo sistémico en la economía, iniciativa que incluye la aprobación de una medida que expondrá a los fondos de cobertura a un mayor escrutinio. La iniciativa concedería vastos poderes a un nuevo consejo regulatorio, a la Reserva Federal y a la Corporación Federal de Seguros de los Depósitos (FDIC, por su sigla en inglés) para vigilar y enfrentar riesgos a la estabilidad económica planteados por compañías financieras con dificultades.
La nueva regulación prevé una actitud más preventiva para evitar dolores de cabeza que cuesten varios miles de millones de dólares. Según la nueva regulación, toda firma que se considere, tenga capital insuficiente, puede ser reestructurada o incluso cerrada por los reguladores. El tema aquí pasa por la adecuada medición que puedan realizar los reguladores, que no deben ni subestimar ni sobreestimar el nivel de suficiencia de capital de las firmas. ¿Eso se puede asegurar a través de algún tipo de regulación? El componente subjetivo en estas evaluaciones puede ser un factor determinante a la hora de considerar si una entidad tiene problemas de capitalización. Al menos se debe reconocer que es una buena iniciativa.
El desafío para la nueva regulación pasa por tener equilibrio y capacidad de acción inmediata. La regulación debe ser efectiva para controlar que el sistema financiero y sus instituciones componentes, no se excedan en la toma de riesgos, pero tampoco la acción reguladora debe ahogar el desarrollo y crecimiento del sistema financiero.
Un elemento importante que agrega la propuesta de regulación es que la mala administración de las entidades financieras puede poner en riesgo la estabilidad de los altos cargos. De hecho, en aquellas entidades en las que el nivel de capitalización resulte insuficiente, poniendo en riesgo su solvencia, sus ejecutivos podrían ser despedidos (con posible pérdida de prestigio). Entre otras medidas para evitar la toma de riesgo excesiva la regulación buscará limitar tanto las posiciones riesgosas como los incentivos para tomar dichas posiciones: es así que la regulación limitará las exposiciones de crédito, así como también los salarios y bonos (limitando de este modo los incentivos a las decisiones cortoplacistas de los ejecutivos bancarios).
Para la nueva regulación, el tamaño sí importa. Desde el gobierno de los EEUU se prefiere que no existan entidades financieras demasiado grandes para caer. La triste experiencia de Lehman Brothers, ha demostrado que no es posible dejar caer a una institución financiera de gran tamaño sin esperar consecuencias profundas y duraderas sobre el sistema financiero.
Y como no existe demasiado margen de acción cuando una entidad de gran tamaño está en problemas, lo mejor que se puede hacer desde el punto de vista regulatorio y de supervisión es aumentar las evaluaciones sobre la salud de dichas entidades. En este sentido, la Reserva Federal podría limitar e incluso bloquear las adquisiciones de entidades financieras para evitar que alcancen un tamaño excesivo.
"Es muy importante que alcancemos un acuerdo sobre una reforma comprensiva tan rápido como sea posible para que se pueda restaurar la confianza entre los contribuyentes americanos y también en el resto del mundo", decía Obama. El mensaje es claro: hay que actuar de manera convincente pero también, lo más rápidamente posible.
Y para convencer, se le debe asegurar al contribuyente que los costos de las crisis no sean asumidos por ellos. Para no cargarle la responsabilidad al contribuyente, la reforma buscaría llevar el costo de los futuros esfuerzos de estabilización financiera hacia la industria, al obligar a las firmas financieras con más de US$ 10.000 millones en activos, a pagar por cualquier pérdida ocasionada por las acciones de la FDIC para resolver los problemas de las firmas debilitadas.
¿Qué nos puede deparar el sistema financiero estadounidense luego de la reforma regulatoria? Encontraremos un marco regulatorio más estricto que haga especial foco en las entidades de mayor tamaño de las que se creía, tenían una mayor capacidad de autorregulación. También nos vamos a encontrar con entidades que pueden alcanzar hasta un cierto tamaño más allá del cual la regulación no les permitirá crecer.
Con la reforma de la regulación del sistema financiero estadounidense, el gobierno de Barack Obama está atacando uno de los principales frentes que pueden dar lugar a un futuro foco de crisis el cual puede originarse por diferentes factores tales como burbujas especulativas o por actitudes de toma de riesgo excesivas no limitadas por la regulación como la generación de nuevos activos financieros del tipo subprime.
Pero no debería estar tranquilo el presidente Obama y creer que con esta regulación (en caso de llegar a ser eficaz), se despejó el horizonte de posibles crisis. Los problemas fiscales, con el fuerte crecimiento del endeudamiento público y el tema de la reforma en el sistema de salud (que se combinan con otros factores para debilitar aún más al dólar), son elementos que amenazan la estabilidad de la economía en el mediano plazo.
Probablemente la reforma regulatoria limite el valor de las entidades financieras en los EEUU al restringir sus posibilidades de crecimiento y con ello, estas entidades perderán atractivo para los inversores. ¿Dónde estarán de aquí en más las oportunidades de inversión? Desde Valor Global , los inversores que han confiado en nuestras recomendaciones de inversión, están disfrutando de una extraordinaria rentabilidad en sólo cuatro meses.
Horacio Pozzo
-----La economía y los mercados van de la mano-----
El dólar ha estado colapsando, y con él de la mano viene la suba en commodities. ¿Cuáles son las causas de la baja del dólar y cómo podemos predecir este movimiento para ganar en los mercados? Hay que comprender nociones básicas de economía y su interrelación con los mercados financieros. El curso Economía básica para inversores , acerca los elementos para comprender el funcionamiento de las economías y anticipar sus tendencias. Para suscribirse al curso, puede hacerlo aquí .
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